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海银研究部 2017年 7 月 25 日星期二 海银财富财经日报：上半年公募基金赚了超2250亿，陆金所下线部分金交所合作产品 海外市场 （冯程程 ） 事件 ：全美地产经纪商协会 （NAR ）数据显示 ，美国 6月成屋销售总数年化 552万户 ，逊于预期的 557 万 ，创 2017 年次低水平 ，接近于 2 月的年底最低 547 万户。 评论 ：待售成屋库存环比下降 0.5%至 196万户 ，同比下滑 7.1% ，并已连续 25个月同比呈现回落。房价 中位数同比上涨 6.5%至 26.38万美元 ，创纪录新高 ，并保持连续 64 个月同比上扬。以 6月的销售速度计 算 ，市场需要 4.3个月来消化掉库存 ，小于一年前的同期数值 4.6个月。房地产经纪一般将五个月内消化掉 库存作为市场趋紧的标志。值得注意的是 ，6月房产从登记出售到签约售出的平均时长仅为 28天 ，非常接 近于 5月前值 27天的 2011年以来最低 ，市场上 54%的成屋都能在一个月之内售出 ，表明供不应求仍是 6 ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017年 7 月 25 日星期二 月美国成屋销售的主题。美国 6月成屋销售有所放缓 ，表明库存稀缺持续抬升价格、打压购买意愿。库存 因素目前仍在成屋销售中发挥最大影响 ，导致卖方价格增速超过薪资增长。因此尽管就业增长稳定、按揭 利率优惠 ，价格仍然对入场构成阻碍。 宏观经济 （陈达 ） 事件 ：昨日下午 14 00 ，上海首批公开出让的两幅租赁住房用地在上海市土地交易市场成交。 评论 ：这两幅租赁住房用地分别位于浦东张江和嘉定新城 ，采取 “只租不售”模式 ，均被当地政府的平台 公司竟得 ，分别为上海张江(集团)有限公司、上海嘉定新城发展有限公司。张江南区出让面积约 6.5万平方 米 ，成交价格 7.24 亿元 ，楼面单价 5569元/平方米。嘉定新城土地出让面积 2.85万平方米 ，成交价格 4.24 亿元 ，楼面单价 5950 元/平方米。两幅土地的成交价格均与 7 月4 日政府挂出的底价持平 ，溢价率为 0 ， 不到 6000 元/平方米的楼面单价 ，远低于该区域正常住宅地块 3万/平方米左右的楼面单价。但这种反常现 象我们认为不宜过度解读 ，其核心点有以下几个 ：【1】这两块土地均是租赁住房用地 ，未来将至少提供 1897套租赁住房房源 ，是上海市政府响应 “发展租赁住房市场”的号召 ，是社会福利项目 ，为了吸引和留 住人才 ，配合科技园区的发展 ；【2】土地性质均为 70年产权 ，基本等于指定由这两家国企开发 ，较低的 成交价格使两个国企能较快的收回成本 ，进而获利 ，对企业和政府来说是 “双赢”。 【3】尽管楼面单价压 的很低 ，但不至于对周边房价造成明显冲击 ，因为有租约期限限制 ，原则上 ，张江租约不超 6年 ，嘉定新 城租约不超 3年。也就是说 ，不可能租房住一辈子 ，该买房的还是得买房。另外 ，从租金来看 ，将随行就 市 ，与周边租金水平持平 ，意味着租金上可能也没有折扣。 固收债券 （何雨晨 ） 事件 ：【信用债净融资已连续三周为正】上周已公布的信用债 （企业债、公司债、中票、短融、定向工具、 资产支持证券 ，下同 ）发行规模达 1940.96亿元 ，创 13周新高。发行利率 6%以上债券数量占比 17.3% ， 仍处于 4 月份以来低点。信用债净融资已连续三周为正。 ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017年 7 月 25 日星期二 评论 ：【供给恢复对于利率走势影响有限】首先 ，再融资方面 ，我们二季度在报告中曾反复论述国内金融 市场利率和贷款利率传导路径并不明显 ，针对金融市场的加息对实体负债成本的影响很弱 ，实际上上半年 我们看到的是直接融资向间接融资的转移。这一观点在此后的金融数据层面和市场层面确实得到验证。其 次 ，今年市场收益率的变动主要来自需求端的变化 ，供给并不会对收益率形成冲击。 资本市场 （胡光军、王震 ） 事件 ：自去年年初以来 ，A 股上市公司共实施 260 例重组配套融资。截至目前 ，处于浮亏状态的有 118 例 ， “被套”比例逾 45% ，涉及参与资金达到 1436.5亿元。 评论 （胡光军 ）：【PEG 小于 1且浮亏超过 2