国内转向器和减震器配件的领军企业.PDFVIP

北特科技 （603009.SZ ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2014 年6 月13 日 行业：汽车与汽车零部件业 国内转向器和减震器配件的领军企业 王昊 0211957  投资要点： wanghao@ 执业证书编号： S0870513070002 公司专注于转向器和减震器零部件生产 公司从事的主要业务是：汽车转向器零部件与减震器零部件的研 IPO 报价 RMB 7.01 元 发、生产与销售。按配套数量测算，公司齿条和活塞杆半成品产 合理价格区间 RMB 8.44~10.12 元 品为国内汽车市场配套比例行业领先，其他零部件产品的市场份 额具备较大的提升潜力。 基本数据（IPO） 收入持续增长 净利润有所下滑 发行数量不超过（百万股） 26.67 2011 年-2013 年，公司主营业务分别实现营业收入3.65 亿元、4.19 发行后总股本（百万股） 106.67 亿元和5.31 亿元，主营业务突出，占全部收入的98.84%、98.77% 发行数量占发行后总股本 25.00% 和98.57% ；同期公司综合毛利率分别为24.25%、26.89%和22.65% 。 发行方式 网上定价发行 2013 年毛利率下降的原因是人工成本及折旧等制造费用上升以 网下询价配售 保荐机构 海通证券 及公司主要产品售价略有降低。未来随着募集资金投资项目的实 施，公司有望进一步实现产品结构的优化与利润空间的拓展。 主要股东（IPO 前） 公司在行业内竞争优势明显 靳坤 70.43% 公司的竞争优势有：1）技术研发优势；2 ）质量优势；3）市场地 谢云臣 15.00% 位优势。 靳晓堂 4.50% 上市6 个月内的合理估值区间为8.44~10.12 元 谢云臣 3.19% 我们认为给予公司14 年每股收益20 倍市盈率这一估值水平较为 合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间 收入结构（Y2013 ） 为8.44-10.12 元，相对于2014 年的动态市盈率（发行后摊薄）为 减震器类零部件收入 53.77% 18.18-21.82 倍。 转向器类零部件收入 44.80% 建议询价价格为6.74 元 报告编号: WH14-NSP06 在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、 新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行2667 万股新股，则 首次报告日期：2014/06/13 公司总股本为 1.27 亿股，公司本次募集资金额为 1.50 亿元，据此 推算发行价格为7.01 元，对应2014 年动态市盈率15.