流动性难乐观, 情绪大反弹尚待时.PDFVIP

[table_reportdate] 资金流动性与市场情绪月报 第1 期 2011 年05 月15 日 [table_subject] 流动性难乐观， 情绪大反弹尚待时 [table_main] 宏源宏观类模板 投资要点： [table_research]  从全球资金流动性看，流入新兴市场国家资金减少的趋势将长期存在， QE2 到 宏源证券策略组： 期后进入观察期，预计美联储在4 季度进入加息预警期。目前全球资金利率处于 历史性的超级底部，通胀从新兴市场国家开始向发达经济体蔓延，量化宽松的大 联系人 终结时代来临，日渐强化的发达经济体加息预期带动市场利率逆转进入上行轨 邓海清 道。发达经济体长期国债收益率并没有像短期利率今年出现大幅度下跌，预示其 电话：021 经济复苏加速具有可持续性，同时，也为加息周期打开了空间。我们认为，贯穿 Email ：denghaiqingi@ 2011 年全球金融市场的主线是两大实体经济阵营“双速复苏”收敛的幅度和节 奏。美国经济复苏加快和美元强势反弹，其金融市场市场对全球资金流动性的吸 首席分析师 纳力大为增强，去年 12 月以来流入新兴市场国家资金减少的趋势将在今年长期 存在；根据菲利普斯曲线推断，预计美联储在4 季度进入加息预警期，美联储量 郦彬 （S0080511010014 ） 化宽松现拐点，进入新的货币政策和美元指数周期。 电话：010  从国内宏观流动性及风险偏好来看，货币投放增速基本实现“软着陆”，以降低 Email ：libin3@ 增速换取治理通胀已经成为印度、中国等新兴市场国家的无奈选择，资金风险溢 价上升。在流动性数量供给上， 2011 年一季度M1 和M2 平均增速下降为14.37 和16.50%，同比去年降幅分别达到12.35 和4.27% ，货币投放增速基本实现“软 [table_product] 着陆”。流动性政策工具使用上，上半年更适合运用上调存款准备金率和信贷指 相关研究 标控制等数量化工具，下半年主动性加息等价格型政策的操作空间增加，利率市 《政策东风催生中国通航产业发展良 场化进程提速。我们认为，CPI 和PPI 持续高位导致央行的被动性加强紧缩、人 机》………………………2011/3/3 民币升值加速、信贷严控使得大规模投资难以为继，经济下滑风险将陡然上升， 《回笼货币仍是重中之重，A 股不必过 以降低增速换取治理通胀已经成为印度、中国等新兴市场国家的无奈选择。 于悲观》………………2011/3//20  从A 股市场内部流动性来看，资金供需基本维持一种弱势平衡状态，防御性、 《通胀阴霾难散，投资由攻转守——二 板块受青睐，5 月新调准推高资金价格，且潜在融资需求巨大，市场流动性偏紧