看好氨醇联产盈利反转推荐一体化企业鲁西化工、华鲁恒升.PDFVIP

行业研究报告 ●化肥行业 2013 年12 月04 日 看好氨醇联产盈利反转 推荐一体化企业鲁西化工、华鲁恒升 推荐 维持评级 投资要点：  尿素：迎接春耕行情，高度看海外及关税政策 分析师 我国尿素价格的走势基本和海外价格一致，当前海外需求持续升温， 加上全球产能投放低于预期，14 年国际尿素市场有望回暖。从今年的 裘孝锋 磷复肥会议传出，正在制定中的2014 年度化肥出口关税政策或将适度 ：（8621 ）2025 2676 放松旺季出口控制，旺季关税有望下调。如成行，将有助于减少尿素 ：qiuxiaofeng@ 价格的波动，特别是能对抗国外的压价策略，有利于全年的出口和企 执业证书编号：S0130511050001 业盈利的稳定。目前气头尿素开工率同比下滑了 12%，随后几月气荒 王 强 现象将更加突出，春耕资源量会比较理想，利好春耕。 ：（8621 ）2025 2621  甲醇供需好转，未来两年有望延续强势 ：wangqiang_yj@ 执业证书编号：S0130511080002 过去十年，甲醇产能年复合增长率高达21.5%，产能的快速扩张导致行 业持续低迷，近些年政府对甲醇产能调控政策逐渐加码，甲醇产能增 幅放缓，12、13 年增速均低于 10%。 且从未来两年新增项目来看， 胡 昂 自带下游配套居多。我们发现国内甲醇市场存在高进口价、高进口依 ：（8621 ）2025 2671 存度的现象，说明甲醇开工率并没有 5 成这么低，我们估算实际产能 ：huang@ 执业证书编号：S0130512070003 利用率已达 7-8 成。烯烃及甲醇燃料需求将推动甲醇消费重新回到高 增长轨道，特别是外购原料烯烃装臵集中于14 年投产，甲醇需求迎来 新的拐点，行业供需形势反转，看好未来两年甲醇高盈利周期。  看好氨醇企业盈利反转 相关研究 氨醇联产企业的核心产品是尿素和甲醇，两者的盈利情况直接决定着 《桐昆股份：民用涤纶长丝龙头持续盈利能力强》 企业的利润水平。国内化肥企业普遍使用联醇法以实现氨醇联产，近 11.06.10 几年，甲醇及下游品种的盈利较差，企业出现亏损，但是为保证合成 《氟化工深度：柳暗花明，景气将震荡上行；百尺 氨的开工，甲醇的产出必须维持在一定水平，影响了氨醇联产企业的 竿头，价格或再创新高》 11.07.05 综合效益。我们看好未来两年甲醇的高盈利周期，在甲醇的成本推动 下，醋酸、氯甲烷等产品价格也会不断调涨，企业盈利有望大幅提升。 《煤制乙醇商业化在即》12.06.11 再加上尿素市场筑底回升，我们看好氨醇联产企业盈利反转。 《沙隆达A：享受农药景气，13 年经营迎来转折》  我们预计鲁西化工 13-14 年EPS