一、加权平均资金成本（WACC）.PPT

新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 一、專案風險與公司風險不同 當新投資專案的風險明顯異於公司現有的風險時，會導致 拒絕好的低風險投資計畫，如A點； 接受不佳的高風險投資計畫，如B點；以B點來說，專案要求報酬率大於專案的內部報酬率，因此應拒絕該方案；但因專案的內部報酬率大於加權平均資金成本，導致錯誤地接受不佳的高風險投資計畫，因此，只有在專案β值和公司資產β值相同時，才適用WACC。 圖10-1 第七節 WACC使用時的限制 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 第七節 WACC使用時的限制 二、忽視各部門資金成本的差異 在一家具有多個業務部門的公司，公司的整體資金成本是多個業務部門資金成本的混合，當公司僅利用單一的WACC來評斷部門專案、決定資金流向時，將會發生錯誤的決策。 三、如何解決不當使用WACC的問題 使用加權平均成本時，若不當使用WACC將會導致錯誤的決策。 以下提供兩種決定部門或專案的折現率之方法。 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * （一）尋找類似公司在市場上尋找相同風險等級的其他投資或找出和公司部門相同行業、僅專注於「單一事業」的公司，藉由這些行業提供的市場必要報酬率，求出正確的資金成本。 （二）主觀認定公司在決定個別專案的折現率時，可採取主觀劃分的方式，將公司專案區分為三大等級，高度風險（例如RD研究發展計畫）、中度風險（例如擴充產品線）、低度風險（設備更新汰換），利用調整因子調整折現率，例如，若公司WACC為10%，公司主管根據經驗認為調整因子為6%，高度風險等級的專案適用折現率16%。 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * * * 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 姜堯民 著 財務管理原理 姜堯民　著 第十一章 資金成本 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 一、加權平均資金成本（WACC）的基本概念 WACC就是依目標資本結構中資本要素所佔比例及各資 本的要素成本所加權得出的公司整體資金成本，其公式 如下： Wd、Wp、Ws、We：依次序分別為負債、特別股、保 留盈餘及新發行普通股市場價值佔資金來源的比例。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第一節 加權平均資金成本 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第一節 加權平均資金成本 二、加權平均資金成本的邏輯 （一）資金成本應反映各種不同來源的資金 （二）資金成本的決定應視資金的使用面，而非資金的來源面 各項投資方案的資金成本，應視該投資的風險而定 （三）此法需在公司長期目標資本結構及股利政策既定的前提 三、加權平均資金成本的功能 在管理當局能夠合理估算整體公司的資金成本，並做出對公司最有利的融資決策時，才能將資金來源的平均成本降至最低，使公司價值極大化。 公司須先求算出WACC作為折現率，將專案現金流量折現，評估計畫案是否具有可行性。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第一節 加權平均資金成本 四、加權平均資金成本的計算程序 程序有三： 1. 確認使用了哪幾種資金來源：負債、特別股、保留盈餘及新發行普通股等。 2. 決定各個資本要素的要素成本。 3. 各個資本要素所佔的權重。 然後將上述資訊代入公式(11-1)，即可求得公司的「加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC」。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第一節 加權平均資金成本 一、公司的負債成本 公司負債成本的估算有下列方式： 從債券市場上直接觀察到此利率。 找出與公司同等級的債券利率或觀察風險相當公司的債券利率，來當作公司的負債成本。 二、計算負債成本的注意事項 此處負債的成本指的是新債的利率。此外，在計算加權平均資金成本時，負債成本是以稅後成本求得，其公式如下： 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第二節 負債成本 一、特別股成本 特別股實際上就是一個永續年金。其計算公式如下： 因特別股的股利是由稅後收益支付，所以在計算特別股成本時不須再調整稅。 新陸書局股份有限公司 發行 * 姜堯民 著 第三節 特別股的成本 新陸書局股份有限公司 發行 姜堯民 著 * 計算保留盈餘成本的三大模式 一、「股利成長模式（Dividend Growth Model）」 1.模式內容：此法利用股票訂