金信研究关于股权分置改革试点的分析.pdfVIP

专题报告 2005 年05 月08 日 彩虹总在风雨后 —— 《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的评析 基本结论 4 月29 日，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改 革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。中国证监会 负责人就此也发表了谈话。5 月 8 日沪深交易所和登记结算公司发布了 《上市公司股权分置试点的操作流程》，这标志着中国证券市场第三次解 决非流通股问题改革的正式开始。 《通知》对进行股权分置试点的工作思路、试点选择以及如何保护流通股 东利益等方面给出了原则性的框架。《操作流程》对试点中上市公司的行 为作出了具体要求。 我们认为本次《通知》虽然条款不尽详尽，可能会引起市场的一些争论， 但已经给出了能够预见解决前景的总体框架，能够帮助市场逐步建立理性 预期，并且这一框架有继续改进的可能和空间。 目前已经拉开了解决股权分置试点的序幕，具体原则已经出台，其市场关 注的核心问题在原则中已经能够找到答案： 解决股权分置的基本原则——市场化原则基础上注重保护流通股东利 益 解决股权分置如何实现对流通股东利益的保护——分类表决制度 相关报告 1. 《股权分置如期破题，具 非流通股获得流通权的价格如何确定——由非流股东与流通股东博弈 形成 体方案尚存悬念》2005 年 4 月13 日 《通知》和《操作流程》在长假期间出台，可能对节后市场产生一系列市 2. 《2005 年年度市场环境报 场影响： 告》，2004 年 12 月 31 《通知》与一般投资者预期之间的距离可能导致初期市场产生较大波 日 动。 具体公司试点方案的不确定性和信息不对称的特点，使机构投资者难 以清晰判断自己投资组合的风险，从而导致谨慎操作。 对扩容和新股全流通的担心可能导致初期市场产生较大波动。 较为成功的试点案例将有助于理性预期的逐步形成，为市场带来信心 和机会。 市场将更为关注核心股票的定价水平，寻找市场真正的支撑。 我们总体对第三次解决非流通股问题改革抱有积极态度，虽然启动制度性 陈东 改革在短期内必然给市场带来一些冲击和震荡，但从中长期角度看，市场 (86218017 无疑将重新具有资本市场本应有的巨大吸引力。而如何在短期内消化制度 chendong@ 变革带来的冲击效应？我们认为采取迅速推出有利于流通股东试点的方式 对稳定市场预期有重要意义。 联系人：张燕华 (8621)806