嘉实基金窦玉明：中国股票市场投资实 窦玉明.pptVIP

分析过程 波特五法则 计算经营业绩 衡量经营业绩 现在和将来的表现 价值的组成部分 业务价值的要素 估值矩阵 三类投资人 三类投资人 相对估值方法之一：PE的内在含义 决定适宜PE倍数 价值型和成长型投资者 价值型和成长型投资者 价值型和成长型投资者 绝对估值法：DCF是核心 流向股本的自由现金流 二/三阶段估价 巴非特的二/三阶段估价 资本成本 股本成本 驱动因素的上限 决定价值创造 经济利润 主动投资 被动投资 绝对收益-对冲基金 相对收益-共同基金 自上而下的大类资产配置三种不同的方案： 买入持有 固定比例组合投资 组合保险策略 股票资产自上而下的行业配置策略：一个实例 与同业的对比分析 与业绩基准的对比分析 业绩归因分析 大类资产配置能力 时机选择能力 股票选择能力 基金公司发展的棒状图 基金数量发展的棒图 基金资产数量发展的棒图 模型1：1998年12月－2003年9月各行业在各宏观状态下的平均超额收益情况 上图：5表示超额收益高的分组，1表示超额收益低的分组 上图：5表示超额收益高的分组，1表示超额收益低的分组 续上表 在不同宏观状态下超额收益差异比较显著的行业 注：上表所列行业在状态1和状态2间平均超额收益至少相差3个等级。括号中的数字表示在该状态下未来三个月行业表现优异。 模型2：各行业在不同宏观状态下超额收益大于5%和低于-5%的比例： 说明： －比例的差值在30％－70％之间， 代表超过5％的概率较大， 代表低于-5％的概率较大。 －比例差值为70％以上， 代表超过5％的概率较大， 代表低于-5％的概率较大。 续上表 嘉实组合风险管理与绩效评估系统 研究员的定性分析 研究员定量分析 分析上市公司基本面 预测上市公司业绩 股票估值、股票投资建议 宏观政策及策略建议 设计股票定量筛选策略 各基金经理小组 构建 备买股票库 各基金经理小组 进行资产配置、 行业配置 股票库的建立 一级长期买入 二级短期推荐 三级持有 四级卖出类 无法判断 黑名单禁止买入类 组合测试 风险评估 VaR市场风险管理 压力测试 多因子风险分析 流动性风险控制 投资组合构建 开放式基金产品 对其中100只核心股票， 研究员每年至少实地调研一次，每月至少电话交流一次。 一级+二级60% 一二三级合计90% 其它投资限制 动态再平衡 自上而下资产配置 股票债券现金比例 自下而上证券选择 确定股票债券品种 自下而上投资组合的构建流程 投资流程—决策与测试 研究员的定性分析 研究员定量分析 各基金经理小组 构建 备买股票库 各基金经理小组 进行资产配置、 行业配置 股票库的建立 一级长期买入 二级短期推荐 三级持有 四级卖出类 无法判断 黑名单禁止买入类 组合测试 风险评估 投资组合构建 组合测试 风险评估 决策及 测试 研究 执行 风险分析及 业绩评价 投资流程—决策与测试 决策及 测试 研究 执行 风险分析及 业绩评价 投资流程 指与基金投资相关的市场风险、流动性风险等，对于投资风险 的管理，主要通过模型化、电脑化的风险测量技术，对其进行追踪 分析和测量，通过调整投资组合来控制风险的限额。 系统性风险：通过VAR和组合贝塔值监控系统来控制 非系统性风险：通过组合结构分析系统，控制偏离度，有效控制非系统风险 流动性风险：通过流动性风险控制系统来监控 ? 投资流程—风险分析—股票投资风险 投资流程—风险分析—股票投资风险 投资流程—业绩评价 投资流程—业绩评价 关于A股市场的前生和今世 机构投资者的股票分析过程 机构投资者的组合管理流程 基金管理行业简述 讨论内容 资产管理行业的定位 资本密集的增加 A. 风险承保 B.　风险证券化 C.　商业贷款 D.　资产管理 E.　证券承销 F.　证券分销 G.　并购咨询 H.　支付系统 I.　银行保险 D F E B G A H I C 商业银行 保险公司 投资银行／证券公司 共同基金和养老基金 负 债 流 动 性 的 增 加 资产管理行业—基金公司现状 资产管理行业—基金公司现状 资产管理行业—基金公司现状 单位:亿元 固定收益部总监 交易部总监 交易员 投资部总监 研究部总监 策略研究员 证券分析师 债券研究员 投资组合经理 资产管理行业—职业路径 投资总监 交易主管 高级证券分析师 高级债券研究员 高级策略研究员 分析师助理 级别 短期预测 基于对公司业绩结果的最佳估计 中期预测 基于行业和公司的报告 投资资本回报率向资本成本靠拢 GDP增长率向GDP靠拢 长期预测假设 资本回报率等于资本的消耗 真正的增长为0 现