受益于无线解决方案,迎来良好发展机遇.PDFVIP

2012 年5 月31 日 公司研究 评级：增持 研究所 证券分析师：马金良 S0350510120001 受益于无线解决方案，迎来良好发展机遇 联系人：梁 铮 0755liangz02@ 联系人：杨鑫林 0755yangxl@ ——三元达 （002417 ）调研简报 事件： 近期我们前往福州调研了三元达（002417 ），与高管就公司近期经营情况、业务发展以及行业发展等相关问题进 行了深入的探讨。 图1、公司业绩预测 预测指标 2011 2012E 2013E 2014E 主营收入（百万元） 717 1049 1482 2066 增长率(%) 45% 46% 41% 39% 净利润（百万元） 64 94 127 164 增长率(%) 22% 47% 35% 29% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.35 0.47 0.61 ROE(%) 7.30% 10.17% 12.81% 15.31% 资料来源：三元达，国海证券研究所 评论： 1、公司WLAN 业务平稳增长，无线接入市场持续火热。中国移动年初制定四网协同发展战略，强化WLAN 与 2G/3G/LTE 融合，经过2011 年LAN 热点的大规模建设，中国移动WLAN 业务已经走上良性发展的快车道，截 止到2011 年底，中国移动WLAN 热点接入近220 万。 中国移动未来在WLAN 热点布防上将继续保持高强度建设，根据中国移动年初制定的计划，未来三年建设超过 600 万个AP ，超预期完成“发展10 大类应用、达到100 个以上达标城市、发展1000 万以上有效用户”的目标。 按照中国移动采购计划，预计今年WLAN 设备采集规模达到200 万，较去年翻一番。 三元达凭借在WLAN 市场的先发优势，在中国移动有望保持9-10%的份额。随着WLAN 技术的演进，中国电信 和中国联通对WLAN 的态度也逐渐转向积极，未来WLAN 业务有望成为无线覆盖的又一条技术演进路线，将有 助于提升公司在WLAN 业务上的订单。 2、中国联通继续加强室内分布建设，利好公司的系统集成业务。中国联通今年3G 网络建设进入高峰期，室内 分布系统投资相应增加，并有望在年底又对室内分布系统进行追加投资，公司目前在中国联通室内分布系统供应 商排名第七，占有较为理想的份额水平。 公司在室内分布系统营收占比方面，联通占比超过 40% ，电信和移动分别为20-30%，2012 年中国联通在 3G 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 网络投资资本预算为355 亿，同比增长66%，同时联通通过对其3G 网络的持续追加投资，无疑将会给公司带 来收入和利润的增长。 图 2、2011 年中国联通资本开支情况 图 3、2012 年中国联通资本开支情况 资料来源：中国联通，国海证券研究所 资料来源：中国联通，国海证券研究所 3、公司网络营销网络日趋完善，触角延伸到全国28 个省市。公司目前已经基本完成全国28 个省市的营销网络 布点工作，通过省级营销中心和服务中心的建设，已经形成全国性的营销网络，通过这张全国性的营销网络能更 好的承接全国各省电信运营商的相关业务，全国性的营销网络布局完善将对公司系统集成业务和维护业务有直接 的提升作用。 按经验来看，公司一般从营销网络建设