寿险回暖迹象尚不明朗.PDFVIP

行 业 研 证券研究报告 究 保险Ⅱ 分析师 张 颖 021 推荐 （维持） SAC:S0190511090001 联系人： 曾素芬 021 保险行业 12 月份保费收入点评： 行 zengsf@ 业 寿险回暖迹象尚不明朗 点 评 报 2012 年1 月18 日 告 投资要点 事件： 中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险公布 2011 年 1-12 月保费收入数据，中国人寿全年保费收入 为 3183 亿元；中国平安寿险保费收入 1189.67 亿元，产险保费 833.32 亿元，健康险 1.3143 亿元，养老险 49.95 亿元；中国太保寿险保费收入 932 亿元，产险保费收入 616 亿元；新华保险保费 947.97 亿元。 点评： 寿险累计保费增速下降，单月保费回暖迹象仍不明朗。2011 年 1-12 月，中国人寿、平安寿险、太保寿 险和新华保险累计保费增速分别为 0.0% ，28.4%和 6.0%和 1.2%。但从单月保费来看，国寿 12 月单月保 费 171 亿元，同比下降 9.5% ，降幅与上月持平；平安寿险单月保费 89.4 亿元，为下半年以来单月保费 最高值，同比增长 17.8%，快于前两个月单月保费增速；太保寿险单月保费53 亿，同比和环比均出现负 增长；新华单月保费 60.3 亿，同比增长 10.9%。综合四家上市公司保费增长的情况来看，12 月累计保费 增速持续下降，单月保费增速有增有降，回暖迹象尚不明朗。 产险保费增长依然平稳。2011 年 1-12 月平安财险和太保财险累计保费分别为 833.32 亿元和 616 亿元， 同比增速分别为 34.2%和 19.6%，基本与上月持平。根据汽车工业协会统计数据，12 月全国汽车销量达 168.96 万辆，同比增长 1.38%，全年汽车销量增速的下降制约了产险保费的高增长，但汽车保有量能够 实现较为平稳的增长，从而支撑车险保费相对稳定增长。 投资建议：首选业绩增长确定、估值水平最低的中国平安。2012 年经济金融环境仍存诸多不确定性，从 而影响保险行业基本面，但相对 2011 年环比改善较为确定，结合行业低估值水平，维持推荐评级。从个 股看，中国平安是为数不多的保费平稳增长的大型保险公司之一，在 2011 年艰难的环境下保费稳定增长 主要由于其寿险业务渠道对银保依赖较低，产险业务创立了良好的品牌形象，率先占据了电销领域的主 导权并在展业模式、客户服务和体验方面不断进行创新。2012 年保费增长难言乐观，但我们预计集团的 平台、产寿险公司长期的渠道建设以及创新仍将支持平安保费领先行业增长。从业绩来看，平安多业务 发展的经营模式能有利地降低集团业绩的波动性，尤其是 2012 年银行业绩的贡献将更加可观。从估值 来看，平安的估值水平是上市公司中最低的，同时也是历史最低估值水平，因此维持对中国平安的首选。 风险因素：资本市场持续低迷、平安员工股减持。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业点评报告 表 1 平安、国寿、太保寿险保费收入增长情况 月份 累计保费 同比增速 去年同期 单月保费 环比 同比增速 去年同期