寿险增长盼突破,产险景气度延续.PDFVIP

行 业 研 证券研究报告 究 保险Ⅱ 分析师 张 颖 021 推荐 （维持） SAC:S0190511070001 联系人： 曾素芬 021 保险行业 7 月份保费收入点评： 行 zengsf@ 业 寿险增长盼突破，产险景气度延续 点 评 报 2011 年8 月16 日 告 投资要点 事件： 中国人寿、中国平安和中国太保公布 2011 年 1-7 月保费收入数据，中国人寿今年前 7 个月保费收入为 2153 亿元；中国平安寿险保费收入 788.37 亿元，产险保费 473.02 亿元，健康险 0.6933 亿元，养老险 32.75 亿元；中国太保寿险保费收入 604 亿元，产险保费收入 370 亿元。 点评： 寿险保费增长依然疲乏，期待突破。2011 年 1-7 月，中国人寿、平安寿险和太保寿险累计保费增速分别 为 5.2% ，35.14% ，10.22%，相对上月而言略有下降，国寿 7 月单月保费同比下降 5.7% ，太保单月保费 零增长，可见，年内寿险保费增长的颓势依然在延续，相比年初而言，银保新政的影响逐步趋淡，但宏 观政策调控带来利率上升，对比银行和其他金融机构推出的高收益率理财产品而言，保险产品收益率相 形见绌，再加上个险渠道增员乏力，行业增长缺乏动力。要打破此僵局，保险公司必须在寿险产品和渠 道创新上有所作为，在产品设计上针对客户风险特征推出差异化产品，在销售渠道方面加强创新，可以 通过降低成本的方式让利于消费者，从而挖掘客户需求。 产险保费增长平稳，景气度延续。2011 年 1-7 月平安财险和太保财险累计保费分别同比增长 35.5%和 19.0%，增速基本与上月持平。7 月汽车销量同比低增长，环比下降，主要由于 7 月为传统汽车销售淡季， 多数企业进行检修和高温放假，影响产销情况，预计后续月份会有好转，从而有利于车险销售。据此， 我们维持之前的判断，认为随着车辆销售情况改善，全年产险保费增速将超过 20% 。在保费规模保持较 快增长的同时，产险行业承保仍处于景气周期当中，综合成本率普遍较低，承保盈利大大提振产险公司 利润水平。至于市场广泛关注的车险费率市场化改革是否会导致价格战到来，我们认为此次提出的改革 预案是一次循序渐进的费率市场化改革，将企业的盈利水平和实施市场化条款和费率的资格挂钩，对综 合成本率和偿付能力充足率有明确要求，而且实行动态跟踪，因此在产险公司刚尝到承保盈利甜头，而 行业面临的投资环境依然严峻的背景下，不会大打价格战，相反，率先开展试点的企业有可能通过改善 企业经营水平，降低费用率，在此基础上采取竞争性价格，以量补价，继续维持行业景气度。 投资建议：长期看好平安，短推太保。全年依然看好产险子行业，上市公司中关注拥有产险业务的公司。 中国太保因产险业务占比高、业绩弹性好、风险因素小，成为我们短期推荐品种的首选，中国平安业务 保持稳定较快增长、产险和非保险业务利润贡献不断上升，综合金融平台优势逐步显现，予以长期推荐。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业点评报告 表 1 平安、国寿、太保寿险保费收入增长情况 月份 累计保费 同比增速 去年同期 单月保费 环比 同比增速 去年同期