深耕细作精细化学品,用彩色（碳粉）装点世界.PDF

2012 年10 月9 日 鼎龙股份（300054.SZ ） 基础化工 深耕细作精细化学品，用彩色（碳粉）装点世界 公司深度 ◆深耕细作精细信息化学品，上下游延伸打造一体化产业链： 买入（维持） 公司属于精细化工中的信息化学品行业，募投项目1500 吨 （未来可扩 当前价/ 目标价：25/36.00 元 至2800 吨）彩色聚合碳粉（化学法）即将投产，将以高性价比的优势迅速 目标期限：6 个月 进入兼容彩色聚合碳粉市场，成为公司未来几年最大利润增长点。同时， 公司仍持续研发产业链新产品，未来载体、CF 颜料等新项目值得期待。 分析师 ◆打印耗材行业彩色化和兼容化是趋势，兼容彩色聚合碳粉性价比优势明 王席鑫 (执业证书编号：S0930511020001 ) 显，未来仍将保持快速增长，极高的技术壁垒保证未来高盈利仍将持续： 021 wangxixin@ 打印彩色化和耗材兼容化趋势下，具有环保和性价比优势的兼容彩色 碳粉将逐步抢占原装彩粉市场，在兼容彩色碳粉中，物理彩色碳粉由于高 张力扬 (执业证书编号：S0930511010005 ) 成本、低质量且受到原装厂商打压，将逐步被兼容彩色聚合碳粉替代。预 021 计兼容彩色聚合碳粉未来３年年均新增需求量约2400 吨，增速20% 以上。 zhangly@ 打印耗材行业本身是消耗品，彩色聚合碳粉被全球几家企业高度垄断。 程磊 (执业证书编号：S0930510120003 ) 原装彩色聚合碳粉厂商由于靠耗材赚钱，以利润为导向，不会轻易降价来 021 打压对手。而兼容彩色聚合碳粉供应商仅日本三菱等少数几家垄断，而物 chenglei@ 理粉成本高于化学粉,且很难用于未来新机型。因此未来鼎龙股份彩色聚合 孙琦祥 (执业证书编号：S0930512090001) 碳粉投入市场，可能填补市场新增市场而不会冲击原有市场。我们判断价 021-22 169123 格战不会发生，行业仍将保持高壁垒、高垄断的特征，高盈利也仍将延续。 sunqx@ ◆我们看好公司彩色聚合碳粉项目顺利投产并投放市场，未来有望成为国 市场数据 内市场主要供货商： 总股本(亿股) ：1.36 从竞争对手宁波佛莱斯通的研发过程判断公司项目顺利投产顺利是大 总市值(亿元) ：34 概率事件。公司在彩色聚合碳粉技术上积累多年，成本上比国外对手有绝 一年最低/最高(元) ：18.90/38.75 对优势。公司未来彩色碳粉的市场策略就是用低成本优势、高性能产品以 近3 月换手率：32.23% 及合理的市场价格来创造更多的需求。下游企业认为国内市场彩色碳分的 供应格局可能会彻底改变，未来国内市场有可能成为鼎龙股份独大的局面。 股价表现(一年) ◆彩色碳粉业务未来3 年有望翻倍式增长，现有电荷调节剂等业务技术壁 30% 垒高确保稳定增长，维持“买入”评级，6 个月目标价格36 元。 15% 公司13 年彩色碳粉业务预计贡献净利润6000 万元，彩色碳粉业务13 0% 年~15 年