股价是否充分反映当期盈余对未来盈余之意涵.PDF

當 代 會 計 25 Journal of Contemporary Accounting 第 五 卷 第 一 期 Volume 5 Number 1, May 2004 民國九 十三年 五 月 PP.25-56 25-56頁 股價是否 充分反應當 期盈餘 對未來盈餘 之意 涵－以 台灣 上市公司 之季 盈餘 序列遵循 AR(1)模 式為例 黃瓊慧  廖秀 梅** 廖益興 *** 摘要 本研 究係結合 季 盈餘時間 序列與盈餘 宣告後股價 持續反應之研 究 ，為國內首篇 以實際 季 盈餘 產生過程符合 AR(1)模 式之 公司 ，探討 國內股票 市場 於盈餘 宣告後 ，股價是否能 充分反應當 期盈餘 對未來盈 餘 之意 涵 ，及 進一步觀 察投資 人實際所 使用 之季 盈餘 預測模 式為何 。 本研 究實證發 現 ，就 全部 樣 本而言 ，若假設 投資 人採用 AR(1)盈餘 預 測模 式 ，盈餘 宣告時 之累積異常報酬 與當 季及落後第 四期之 未預 期盈 餘呈顯 著相關 ，顯 示股價 無法充分反應當 期盈餘 對未來盈餘 之意 涵 。 然而 ，若假設 投資 人係 採用 季節 性隨 機漫 步模 式預測 盈餘 者 ，則實證 結果顯 示 ，小公司 之股價恰能 充分反應當 期盈餘 對未來盈餘 之意 涵 ； 而若假設 投資 人係 採用 非季節 性隨 機漫 步模 式預測 盈餘 者 ，大公司 之 股價 亦能 充分反應當 期盈餘 對未來盈餘 之意 涵 。亦即 ，股票 市場 對 AR(1) 公司 季 盈餘 之預測 ，乃存在著 公司 規模 差異 。 關 鍵 字 ：盈餘 宣告後股價 持續反應 、時間 序列 、季 盈餘 預測模 式 、 資訊內 涵  國 立臺 北大學會計 學系教授 。 ** 清 雲科 技 大學財 務金融 學系講師 （國 立臺 北大學會計 博士候選 人）。 *** 主要聯絡作者 ，中 原 大學會計 學系講師 （國 立臺 北大學會計 博士候選 人）。 兩位匿名評審 與編輯 委員 對本文所 提 出之寶貴意見 與建設 性勘誤 ，作者在 此由 衷 致謝 。 26 當代會計 Journal of Contemporary Accounting Volume 5 Number 1, May 2004 PP.25-56 Do Stock Prices Fully Reflect the Implications of Current Earnings for Future Earnings for AR(1) Firms in Taiwan? * ** *** Chung-Huey Huang Hsiu-mei Liao Yi-Xing Liao Abstract This paper examines whether stock prices