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信用风险加速暴露 评级下调更趋频繁 2016/8/ 11 作者: 联合资信评估有限公司 林青 信用风险加速暴露 评级下调更趋频繁 信用风险加速暴露 评级下调更趋频繁 作者: 联合资信评估有限公司 林 青 2016 年，我国供给侧改革持续推进，周期性行业和产能过剩行业受到较大 冲击，信用债券违约风险暴露速度有所加快。8 月 1 日，武汉国裕物流产业集 团有限公司发布风险提示公告，其所发 “15 国裕物流 CP001 ”兑付存在不确定 性。在此之前，“15 国裕物流 CP002 ”已触发交叉违约条款，债券市场违约风 险继续发酵。2016 年以来，公募债券市场已有 16 家发行人触发违约事件，与 2015 年全年违约主体数量相同。自2014 年我国债券市场出现首单公开债券违 约事件（ “11 超日债”）至今，公募债券市场共有44 期债券 （包括中小企业集 合债和集合票据）相继暴露违约风险，涉及主体 35 家，债券违约主体已涵盖了 民营企业、央企和地方国有企业，包括企业债、中期票据、短期融资券和超短 期融资券等主流债券品种均出现了违约，违约常态化趋势已逐步显现。 在此背景下，评级机构对发行人主体信用等级上调更加谨慎，对发行人主 体信用等级下调更趋频繁。截至7 月31 日，债券评级跟踪季已经结束，评级调 整高峰暂落帷幕。据联合资信统计，2016 年 1 ~7 月，我国公募债券市场共有 335 家发行人评级发生调整，其中 222 家发行人评级被调升，113 家发行人评级 被调降，调升率和调降率分别为 4.77%和 2.43% ，其中调升率为近三年的最低 水平，调降率创下近三年的新高。尽管发行人评级仍呈现整体调升趋势，但调 升趋势出现明显减缓。 从评级调降发行人来看，发行人主要集中在景气度低迷、产能过剩现象严 重的钢铁、有色金属、煤炭等行业，其中 70%为国有企业发行人，而民营企业 占比只有22.39% ，但相对于公募债券市场上民营企业发行人只占15%，民营企 业在评级调降发行人中的占比相对较大。在经济新常态下，民营企业经营状况 受到的影响更大，评级调降趋势更为明显。同时，在评级调降发行人中，有 29 家发行人主体发生大跨度评级调整 （信用等级调整超过 3 个（含）子级），调整 数量较上年同期增加了 12 家，反映在经济下行压力下，部分企业基本面迅速恶 页1 信用风险加速暴露 评级下调更趋频繁 化，信用风险加速暴露。其中，大部分发生大跨度评级下调的企业已触发违 约。 另外，在信用级别未发生调整的发行人中，有 112 家发行人的评级展望发 生了调整，其中调升 34 家，调降 78 家，调升率和调降率分别为 0.73%和 1.67%，调升率为 2014 年以来的最低水平，评级展望呈现明显调降趋势，表明 部分发行人信用等级在未来一段时间内存在较大的调降可能。 与此同时，2016 年 1~7 月，共有 73 家发行人被列入评级观察名单，数量 达到近三年的最高水平，其中，名单中的多数发行人短期内将可能被评级机构 降级。 在经济增速下行的背景下，随着供给侧改革的深化，产能过剩行业等强周期性 行业企业盈利能力不断下滑，经营压力和短期偿债压力进一步加大，面临较大 的评级下调压力，需要投资者高度关注。 页2