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基于公共清算所个人账户养老基金管理模式探究摘要:在分析个人账户基金管理的委托人职责缺失、管理效率低下、基金保值增值难等问题的基础上。通过对个人账户管理模式和投资决策模式的分析，以及结合产权理论与委托代理理论，构建一种新的个人账户基金管理模式，即公私结合管理模式——中央层面成立公共清算机构负责基金管理，在旗下成立多家个人账户基金投资公司，负责个人账户基金的投资运营。这对养老基金的保值增值以及养老金制度的可持续发展都具有深远意义。 关键词:个人账户；管理模式；投资营运 中图分类号：F842.0 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2012）08-0010-05 我国自1997年实行社会统筹与个人账户分账管理的基本养老保险制度以来，对缓解养老危机起到了一定的积极作用，但是个人账户“空帐”规模继续扩大、投资收益率低、政府低效管理等矛盾不断凸显。这些都为养老基金管理模式的创新提出了新的挑战。以广东省为例，养老保险个人账户的结余由于投资政策限制，2010年投资收益仅为3.5%，而同期居民消费价格总水平累计上涨5.0%，导致了贬值。虽然，2012年广东省千亿养老金“入市”证明多年酝酿的投资运营制度已开始“试水”。但这只是养老投资制度的局部初探，要彻底解决投资收益问题，还需从个人账户管理模式入手。面对中国人口老龄化规模与程度同时加剧，养老基金支付能力受到前所未有的挑战，为确保未来养老基金供应充足，中国需要进一步完善基本养老保险个人账户管理模式。 一、文献综述与回顾 Holmstorom（1971）认为合理的委托代理关系可以弱化基金投资管理过程中的逆向选择与道德风险，从而保证基金运营的安全性，尤其是保障养老基金本金的安全。Davis（1995）认为甄选优秀的基金管理人有利于建立有效的激励—监督机制，从而保障养老基金安全。Shah（1997）主张允许其他机构进入养老基金管理市场，这样可以提高养老基金的投资效率与效益。Frederic S.Mishkin（2003）从博弈论角度研究，认为委托代理关系中存在的逆向选择和道德风险，会产生无法设想的后果，因此，应该建立监管与激励机制。也有学者是从基金投资运营管理方面进行研究，Orszag Peter、Joseph E.Stiglitz（1999）则提出社会保障基金的市场化运营管理，认为这样会获取更高收益。Louise Fox，Edward Palmer（1999）为了降低基金管理过程的交易费用，就必须采用公共清算基金管理模式。美国学者Arun S. Muralidhar（2004）主张应该聘用外部管理人对养老基金进行管理。 在国内，众多学者对养老基金管理模式进行了研究。林义（1999）指出，中国应该选择有较高信用基础和相对独立的社会保障银行管理养老保险基金。李珍（2002）等提出养老保险基金的分权式管理模式。肖文、胡喆（2001）通过对国际上通行的三种养老基金管理模式进行分析，认为可以建立强制性的准政府性质的社会保障资金管理机构。刘子兰（2002）认为统账分离的改革中主要目的就是要尽可能地提高基金的投资效率，同时降低管理成本。应该给予个人适度的选择权，但在投资工具的选择方面应进行限制，并实行统一管理以降低管理成本。史潮、宇文扬（2004）认为我国应引入基金公司的管理模式。李绍光（2006）建议现阶段可以成立全国性养老基金管理公司运营，即地方理事会——受托机构的投资管理模式。李珍（2006）建议建立省级社会保障基金管理委员会作为个人账户受托人，并实行受托人决策下的、委托投资管理人进行的规范化、专业化、市场化运营的基金管理体制。周志凯（2011）认为应该采取相对集中管理模式和集体决策投资模式，即实行相对集中的垂直管理模式。刘江军（2011）认为个人账户管理应该采用私营竞争型管理模式，改革的关键就是要还原个人账户基金的产权性质，并赋予参保人适当权利，即管理权和监督权。 以上学者分别从委托代理关系、风险控制、管理成本等多个方面对个人账户养老基金管理模式进行了论述。他们的研究成果奠定了养老金制度改革的理论基础，但仍没有学者从建立公共清算机构的视角进行探讨。本文围绕个人账户私有产权以及养老基金公共产权的性质，提出新的个人账户基金管理模式，即公私结合管理模式——中央层面成立公共清算机构负责基金管理，在旗下成立多家个人账户基金投资公司，负责账户基金保值增值。 二、个人账户管理模式现状分析 （一）管理成本高，不利于提高政府办事效率 现阶段我国养老保险个人账户的管理职责主要由当地社会保险经办机构承担。社会保险经办机构几乎包揽了社会保险所有事务。包括建立投保人个人信息数据库、登记录入投保人个人信息、稽核保费、以及根据法律规定将保险费用存入指定银行或投资国债。按规定审核、发放社会