CPI仍会回落,PPI将提前触底.PDFVIP

CPI 仍会回落，PPI 将提前触底 宏观经济报告 2012-05-18 首创证券研究发展部 投资要点 蒋成杰 行业：宏观经济 电话：010  4 月CPI 同比上涨3.4% ，比3 月下降0.2 个百分点，符合我们预 邮件：jiangcj@ 期。4 月CPI 环比-0.1% ，低于近十年4 月均值0.02% ，4 月新涨 执业证书：S0110511070002 价因素为1.58% ，比3 月下降0.06 个百分点，环比和新涨价因 素不高都表明CPI 处于回落趋势。  蔬菜类价格上涨减缓CPI 回落速度。4 月蔬菜类价格同比上涨 27.8% ，拉动CPI 上涨0.77% ，比3 月上升0.13 个百分点。而4 月猪肉和食品价格上涨拉动CPI 上涨0.16%和2.20%。可以说， 蔬菜价格上涨减缓食品价格和CPI 回落速度。  未来CPI 继续回落。5 月CPI 翘尾因素减弱，蔬菜价格环比回 落概率较大，猪肉价格环比仍处于低位，预计5 月CPI 同比为 3.2%。6 月后翘尾因素明显下降，猪肉价格同比将出现负增长， 预计CPI 将回落到3% 以下。  6 月份后猪肉价格同比进入负增长。4 月猪肉均价为25.5 元/公 斤，5 月上旬猪价回落到25 元/公斤。虽然饲料、人工和场地等 养猪成本的上升会抑制猪肉价格下跌空间，但生猪存栏上升表 明猪肉价格不会明显上涨，2011 年6- 9 月猪肉价格在28 元/公 斤以上，我们预计6 月后猪肉价格将进入同比负增长。  CRB 指数同比企稳将使PPI 止跌。2011 年4 月CRB 指数为 相关研究： 680 ，创历史新高，随后开始明显回落。2012 年4 月CRB 指数 《CPI 和PPI 符合预期，未来回 为558 ，同比下降18% ，5 月上半月CRB 指数为538 ，虽然CRB 落趋势将延续》 指数可能继续回落，但是由于基数效应，所以4 月CRB 指数同 ——2012.1.13 比可能是本轮周期最低点。近期由于法国大选和希腊问题， 《春节提前导致CPI 反弹，但未 CRB 指数出现明显下降，但我们认为，全球和美国OECD 领先 来回落趋势不变》 指数已连续回升，世界经济下半年向好趋势概率较大，全球需 ——2012.2.9 求增加将抑制CRB 指数回落空间。由于CRB 指数领先于PPI 变 《CPI 如期回落，短期将保持平 化，CRB 指数同比逐渐企稳将推动PPI 同比提前触底。 稳》  风险：1、央行放松流动性可能使通胀超出我们预期。2、希腊 ——2012.3.14 问题恶化，