转型战略逐步落地,儿童产业链打开大空间.PDF

高乐股份 （002348 ）公司深度报告 2015 年11 月09 日 证券研究报告 轻工制造| 公司深度报告 2015 年11 月09 日 转型战略逐步落地，儿童产业链打开大空间 投资评级：强烈推荐 （首次） ——高乐股份（002348 ）公司深度报告 分析师 黄淑妍0755 投资建议 Email:huangsy@ 执业证书编号:S1070514080003 公司自 2014 年初确定转型战略，依托玩具主业延伸并向教育产业扩展，通 联系人： 过智能玩具、在线平台、幼童教育、动漫玩具衍生品等整合儿童市场，构造 儿童产业链闭环，构造儿童产业链闭环。经历一年多的布局和筹备，公司转 张正威0755 型战略日渐成熟，与中云辉资本设立产业并购基金及投资幽联技术，预示着 Email:zhangzhengwei@ 公司酝酿已久的投资布局即将进入爆发期。随二胎政策放开，儿童市场空间 从业证书编号:S1070115100009 巨大，公司未来将通过投资并购培育新业务，与玩具主业产生协同效应，提 升公司盈利。公司转型值得期待，市值仍有较大的提升空间，预测2015-2017 市场数据 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元、0.17 元，对应PE 分别为183X 、152X 、119X ， 目前股价 20.05 首次给予 “强烈推荐”的投资评级。 总市值（亿元） 94.96 投资要点 流通市值（亿元） 74.30 总股本（万股） 47,360  二胎政策放开，儿童市场空间巨大：我国0-9 岁婴幼儿人口比例近几年 流通股本（万股） 37,058 保持稳定，20-29 岁适育人口数量达到高峰，随着二胎政策的放开，未 12 个月最高/最低 27.30/8.08 来新增婴童数量将得到提高。80 后、90 后父母更加看重孩子的全面成 长，注重儿童用品的品牌、安全性和文化属性，对儿童服饰、玩具、幼 盈利预测 儿教育等提高生活品质的投入明显提高，同时随着80 后、90 后父母的 2014A 2015E 2016E 收入水平逐步提高，婴童用品市场的需求将得到大幅提振，整个儿童产 营业收入 417.0 429.5 488.8 业链都将从中受益，儿童市场空间巨大。 (+/-%) -2.0% 3.0% 13.8% 净利