美国页岩油的天花板效应.PDF

国际金融研究所 2017 年7 月25 日 2017 年第19 期 （总第190 期） Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 美国页岩油的 “天花板效应” ● 《中银调研》 及其影响＊ ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 近年来，由于技术革命使得页岩油成为影响国 际原油市场的重要因素，其迅速发展越来越深刻地 影响着国际能源格局。随着更深层次技术进步的发 展，页岩油或将进一步降低成本，扩大产量，在国 际原油市场中更具有竞争力。未来页岩油产量仍受 到诸多不确定性因素影响，但在油价高涨时页岩油 生产商将会迅速增产，成为压制国际石油价格增长 作 者：边卫红 中国银行国际金融研究所 的“天花板”。预计2017 年年内WTI 原油价格维持 电 话：010 - 6659 2776 在45-55 美元/桶区间，2018 年国际原油价格有望升 至55-60 美元/桶的价格水平。 签发人：陈卫东 审 稿：钟 红 边卫红 联系人：梁 婧 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2017 年第19 期（总第190 期） 美国页岩油的“天花板效应”及其影响 近年来，由于技术革命使得页岩油成为影响国际原油市场的重要因素，其迅速发 展越来越深刻地影响着国际能源格局。随着更深层次技术进步的发展，页岩油或将进 一步降低成本，扩大产量，在国际原油市场中更具有竞争力。未来页岩油产量仍受到 诸多不确定性因素影响，但在油价高涨时页岩油生产商将会迅速增产，成为压制国际 石油价格增长的“天花板”。预计2017 年年内WTI 原油价格维持在45-55 美元/桶区 间，2018 年国际原油价格有望升至55-60 美元/桶的价格水平。 一、页岩油市场演进：2006年后进入快车道，增长是大趋势 20 世纪70 年代，美国能源部曾广泛推动页岩油生产相关技术。20 世纪90 年代中 期，Mitchell 能源公司曾开展过一些较为商业化的开采活动。但是在很长一段时间内， 页岩油的产量和影响均微不足道，页岩油生产一直属于试验性质。2006 年以后，页岩 油行业获得长足的发展，正式登上国际能源市场的舞台。从产量波动情况来看，2006 年之后的页岩油发展可以分为以下四个阶段： 第一阶段为页岩油产量爆发式增长的阶段（2006-2008 年）。在这一阶段，国际 经济过热，以石油为代表的大宗商品价格迅速上升。同时，页岩油行业处于萌芽期， 投资者刚刚建立对页岩油技术的信心。在外部有利环境和自身产业阶段的双重影响下， 各大能源公司纷纷加大投资，寻找新的页岩油气资源。在这一阶段，页岩油生产初具 规模，相关开采技术不断完善，产业高度分散。页岩油产量出现迅速增长，但总生产 量依然较小。 第二阶段为金融危机阶段（2008-2010 年）。2008 年的金融危机对页岩油行业的 发展产生了重大的影响。一方面，由于金融系统的紊乱，页岩油企业在现金流方面受 到很大制约。另一方面，金融危机严重影响了国际经济，大幅降低了大宗商品的需求， 使得原油价格断崖式下跌。尽管页岩油生产商受到美国政府一定的资金支持，但是由 于国际原油价格依然处于低位，页岩油生产商无利可图，产量依然处于萎缩之中。 1 2017 年第19 期（总第190 期） 第三阶段为复苏阶段（2010 年持续至今）。2010 年以后，油价从金