财政提前发力,下半年宽松有限.PDF

证券研究报告·宏观研究 宏观点评 财政提前发力，下半年宽松有限 —6 月财政收支数据点评 事件  6 月份，全国一般公共预算收入 17082 亿元，同比增长 8.9%。 2017 年7 月14 日 全国一般公共预算支出27016 亿元，同比增长 19.1%。 证券分析师 丁文韬 观点 执业资格证书号码：S0600515050001  增值税高基数回落，带动财政收入增速大幅提高。6 月份全国一 dingwt@ 般公共预算收入同比增速较5 月大幅提高5.2 个百分点，主要因 0512 为增值税高基数回落后，6 月增值税同比增长28.5% ，带动整体 研究助理 叶凡 财政收入增速回升。6 月非税收入同比下降2.4% ，降幅较前月 yef@ 收窄10.1 个百分点。预计今年7 月1 日起实施的新一批降费措 021 施将对下半年非税收入产生一定冲击，但考虑到所降费用占财 研究助理 肖雨 政收入比例较小（约1.79% ），同时6 月份后基数下降，预计下 xiaoy@ 半年财政收入增速将保持稳定。 021 相关研究  6 月份支出节奏明显加快，分项支出体现“重民生”。6 月份全 1．消费系列研究（二）—政府消费全视 国一般公共预算支出同比增长19.1% ，增速较5 月提高近10 个 角：共性、结构与走向 百分点。6 月份同比增速高于 20%的分项支出主要包括城乡社 区事务、社会保障和就业、教育和医疗卫生与计划生育，增速分 2．抱朴守拙，守望花开—2017 宏观中期 别为39.89%、37.96%、26.05%和22.45% ，体现出政府对改善民 报告 生的高度重视。政府债务方面，上半年累计债务付息支出 3075 亿元，较同期增长31% ，主因地方政府债务付息增多。 3．中美贸易再平衡：美国能否梦想成 真  上半年土地出让收入维持高增速。上半年全国政府性基金预算 收入22969 亿元，累计同比增长27.8%；其中土地使用权出让收 4．东吴证券消费系列研究（一）：回升 入 18836 亿元，累计同比增长 34%。增速维持高位，表明目前 周期中的农村消费，潜力、热点与驱