关注行业季节性需求旺季下板块投资机会.PDFVIP

华泰期货|商品策略月报 2017-07-30 研究院 原油 商品策略组 关注行业季节性需求旺季下板块投资机会 潘翔 原油 商品策略组组长  宏观及流动性：经济短期平稳，流动性松紧平衡 0755 6 月宏观经济数据整体好于预期，数据反映出内需表现强劲，工业增加值表现亮眼，基 panxiang@ 建、制造业及民间投资明显改善，支撑二季度经济增速维持强势，国内经济短期改善是 从业资格号：F0286011 支撑商品尤其是工业品反弹的重要因素之一。展望8 月，我们认为经济短期动能仍存， 投资咨询号：Z0010713 宏观经济仍对商品板块构成利好，但需要需要警惕下半年房地产下行压力可能对经济增 速及工业品需求形成拖累。 联系人: 从最近召开的政治局会议及央行公开市场操作动向来看，后期货币政策基调仍为稳健中 黄茜 性，央行旗下中国金融时报也发表文章表示货币政策已不宜进一步收紧，因此展望8 月 商品策略研究员 我们认为流动性将维持松紧平衡，对资产价格压力渐弱。 0755 huangxi@  商品供给：利润回落背景下产量与进口增速延续放缓 从业资格号：F3035176 国内产量方面，受经济回升提振6 月工业企业利润当月同比出现回升，但工业企业利润 累计同比依然呈现下跌趋势，主要工业品的产量增速整体也延续前期回落趋势，此外4 月份开始受到进口盈利下降的影响，除金属矿之外大部分商品进口增速回落趋势延续， 对于8 月份我们认为生产利润以及进口利润的回落对商品供给增速的压制依然存在。  商品需求：总量需求短期略有回暖，钢材行业或迎来季节性需求提振 克强指数以及PMI 等经济指标显示6 月经济略有回暖，而从商品相关的几大行业相关需 求来看也出现略有回暖的迹象：基建投资增速6 月回暖，短期延续稳健趋势；尽管在调 控政策影响下房地产长期下行压力仍存，但受三四线城市去库存政策影响，6 月地产销 量增速出现小幅回暖；汽车方面，乘用车销售量同比增速也出现小幅回暖，此外从历史 情况来看，汽车产量往往有8 月后季节性上升的规律，这对将对钢材需求形成提振；家 电方面空调销售6 月出现放缓，但从历史情况来看，三大白色家电的产量在6、7 月下 滑后，8、9 月又将出现小幅上涨趋势。  商品库存：补库存过程走弱，低库存商品结构型矛盾有所修复 去年下半年以来，伴随PPI 持续大幅度回升，短期的补库存过程迅速推进，而今年2 月 至3 月，PPI 同比增速拐点形成拐点，库存数据也进一步印证了补库存过程开始走弱。 具体到商品来看，我们关注到商品库存分化格局未变，前期库存较低的商品如螺纹和锌 的近强远弱结构型矛盾近期也有所缓解，但这些库存低位的商品价格明显受到基本面支 撑。短期来看，随着补库存周期走弱，市场需求扩张放缓，商品库存分化格局仍将延 续，建议投资者关注低库存商品未来供需格局变动可能带来的投资机会。 华泰期货|商品策略月报 商品总体：关注行业季节性需求旺季下板块投资机会 宏观及流动性：经济短期向好，流动性松紧平衡 6 月宏观经济数据整体好于预期，经济短期向好 ：中国二季度GDP 同比6.9% ，持平一季