我国现行个人年金保险价值分析 - 上海财经大学.DOC

我国现行个人年金保险价值分析 龚关，王厚友，朱怡 （上海财经大学经济学院, 上海200433） 内容提要：发达国家发展经验表明：个人年金养老保险市场的完善和发展，有助于解决老年经济安全问题。在我国，伴随着人口老龄化，老年经济安全问题日益突出本文，个人年金保险市场、年金保险产品我国。随着经济的发展、科技的进步和医疗卫生水平的提高，人口老龄化已成为不得不面临的社会问题老年经济安全问题日益突出与西方发达国家“先富后老”的状况不同，我国呈现出“未富先老”——基本养老保险和企业补充养老保险——在现阶段更难以提供比较充分的养老保障。 发达国家的经验表明，发展个人养老年金保险是解决老年人经济安全问题的较好途径。个人养老年金保险，简称个人年金，是指保险人承诺在一个约定时期以保险人生存为条件定期给付保险金的一种保险。2004年个人年金保费收入达到1721.4亿美元，加拿大2004年个人年金保费收入达到109亿加元，而我国2006年个人养老年金保费收入仅为237亿元，若再考虑人口因素，则我国个人养老年金保险市场发展非常不足，甚至落后世界平均水平（朱俊生等，2007）。 我国的老年经济安全问题日益突出，然而作为解决此问题较好途径的年金保险市场在我国发展却严重滞后，因此有必要对我国现行年金价值进行分析，让人们更清楚的了解我国年金保险价值所在。对年金保险价值分析主要集中在以下两个方面：货币价值和保险价值，从货币价值角度进行分析，能年金产品对人们的吸引力。厥紫康胡衍强）并将其与所缴纳保费的比值作为评价指标。为未来年金领取现金流的期望净现值，其计算主要涉及到年金领取方式及年限、死亡率风险、折现率等因素。由于保险公司自身的运营和管理成本的存在，且确保其能获得一定的利润，因此一般购买年金保险产品的从货币上来说均为收不抵支的（Mitchell等，1999；Doyle等，2001），因此单从货币角度看来购买年金产品也属于下策。 单从货币角度来衡量年金产品的价值是不够全面的，我们更关心的是购买年金保险能否提升投保者的福利水平，这也是消费者更为注重的。福利能否提升是消费者选择购买年金保险与否的关键因素，Mitchell等（1999）分析了美国个人年金产品的货币价值和保险价值，他们研究得出美国（无分红型）个人年金收入的期望净现值均小于年金保费支出，也就是说，消费者购买年金，以货币衡量是收不抵支的。Poterba等（1996）、Brown等（1999，2000））。为从数值角度来准确研究年金保险购买带来的福利影响，国外学者流行的做法是计算年金等价财富（Annuity Equivalent Wealth，以下简称为表示相对于完全购买年金情况下，为保证个体在不购买年金时期进行最优消费选择所获得的效用不降低，其期初财富应至少达到个体原有期初财富的比例。很容易看出，高于1则表示购买年金产品确实能提升个体的福利水平。Brown等（1999，2000）分别计算了美国（公平年金市场）年金保险对于不同人群的效用价值，其值均高于1，有些群体在特定参数设定下其值甚至高达1.9。这些研究均表明，美国年金产品购买确实能让投保者享受到福利的改善，这也是为何美国年金市场得以迅速发展的主要原因。 购买年金产品在多数情况下确实能提高投保者的福利水平，究其主要原因，是年金保险能够在克服了未来生存风险影响的基础上保障其未来的消费。Yaari（1965）的研究成表明，由于未来寿命的不确定，人们更倾向于现在消费而不是选择以后消费，保险的作用在于消除了这种寿命不确定带来的影响Davidoff等，2003），Hansen（2006）在研究年金产品对个人消费路径选择的影响得出，购买年金保险，使得个人的消费高峰期在一定程度上向后推迟。邓大松等（2002）认为养老金受益年金化是养老金给付的有效形式，通过对年金化与非年金化时退休者最优消费路径的比较, 认为年金化所提供的对不确定生命期的保险可以提高退休者效用, 并在研究国外养老金受益年金化的实践的基础上提出中国的养老金受益也应实现年金化。 让投保者关心的是，当前我国年金保险货币价值及效用价值又是几何，这也是本文研究的主要问题。本文将首先收集并部分估算计算年金货币价值所必备的数据：保费及年金领取方式、年金分红确定、投保者死亡概率、贴现利率等。其中，对于年金保险分红我们将按照保险资金投资收益加权平均的方法进行估算，对于贴现利率，我们将利用三次多项式函数对利率期限结构进行估算并以此作为参考。基于收集和整理的数据，我们采用年金期望贴现值的方法计算我国不同类型（趸缴和期缴型年金、中外资年金、分红与不分红型年金等）年金产品的货币价值。相对于美国而言，我国年金市场发展滞后很多，我们将会对我国当前年金产品的货币价值水平同美国做比较分析。文章最重要的部分在于探析我国年金保险给个人带来的福利水