我国物流企业信用风险及其影响因素分析_杨筝_刘放_夏义星.pdfVIP

我国物流企业信用风险及其影响因素分析 1 2 1 ， 杨 筝 刘 放 （博士） 夏义星 ， 【摘要】以2009~2015年67家上市物流企业为样本，运用KMV模型对其信用风险以及信用风险的 主要影响因素进行研究，结果表明：物流企业的信用风险自2011年起显著上升；宏观经济环境、物流企业 的总资产及资产负债率对信用风险有显著影响。特别是随着GDP增长率的降低，物流企业的违约距离减 小，信用风险上升。该研究结果提供了物流企业信用风险动态变化的经验证据，对加强物流企业信用风 险管理具有一定的借鉴意义。 【关键词】物流企业；信用风险；KMV模型；影响因素 【中图分类号】F276.6 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）21-0045-6 等十个等级；另一类就是运用数理模型对企业的信 一、引言 用风险进行精确度量，常用的信用风险数理模型包 随着我国发展为全球第二大经济体和最大贸易 括credit-metric模型、KMV模型等。其中，KMV模 体，物流产业在国民经济中的基础性和支撑性作用 型是基于期权定价理论构建结构化方程，借助企业 愈发突出。犹如国民经济体系中的血液循环系统，物 的财务和市场交易数据来度量企业的信用风险。 流产业链接起了各个经济领域，不仅促进了企业的 与其他的信用风险数理模型相比，KMV模型的测度 发展和国内市场的消费，还有助于我国实现产业结 效果更好。因此，本文将结合我国资本市场的特点， 构升级和经济增长方式的转变。根据中国物流与采 运用KMV模型对物流企业的信用风险进行测度和 购联合会统计，2015年我国前50强物流企业共计实 评估。 现物流业务收入8400亿元，比2014年增长5.9%。但 二、KMV模型理论基础 是，在当前我国经济发展步入新常态、寻找新方位的 关键时期，物流产业的发展也面临瓶颈，不仅利润率 （一）文献综述 越来越低，还出现了物流行业整体亏损的不利局面。 鉴于KMV模型在信用风险测度中的良好表 特别是韩国最大物流企业韩进海运集团的破产，加 现，该模型被国内外学者广泛应用。OldrichAlfons 剧了人们对物流企业债务违约风险的担忧，从而使 Vasicek（2001）通过对债券的收益利差进行期权调整 得物流行业的信用风险问题受到越来越多的关注。 分析发现，KMV模型可以预测公开交易债券的收益 信用风险是指交易对手直接违约或者履约能力 变化。MatthewKurbat和IrinaKorablev（2002）运用 发生变化导致资产损失的不确定性。作为现代金融 美国上市公司1991~2001年的数据分析了预期违 体系中最为重要的不确定性因素之一，信用风险的 约概率的运动轨迹，结果表明它与实际违约率轨迹 测度与管理不仅关乎企业与金融机构的健康发展， 高度吻合。PeterCrosbie和JeffBohn（2003）以金融机 还会对整个金融体系乃至社会经济整体造成重要的 构为研究对象，通过KMV模型分析发现，当金融机 影响。当前国际上通行的测度企业信用风险的方法 构发生信用违约事件时，预期违约概率可以有效地 主要分为两大类：一类是根据相关领域的专家评分 监测金融机构信用水平的变化。IrinaKorablev和 （或评级）结果把信用风险划分为不同的等级，比如 DouglasW.Dwyer（2007）以北美、欧洲和亚洲地区 中国银行将企业的信用等级分为AAA级、AA级、A 非金融上市企业为样本，运用KMV模型测算了它 级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级 们的信用风险，实证结果表明该模型对不同地区不 2017.21财会月刊·4