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论如何治理我国股市泡沫 论如何治理我国股市泡沫 【摘要】： 经济发展离不开股市发展，股票市场的健康发展对国民经济稳定持续发展具有重要的意义。本文通过阐述市盈率与股市泡沫的含义及二者的关系，分析了股市泡沫的危害及提出治理的方法，指出了用市盈率衡量股市泡沫的利弊，以及在我国目前证券市场条件下对股市泡沫的治理。 【关键词】：市盈率、股市泡沫、治理 【正文】： 投资者在资本市场都是为了获得投资（机）的收益而来，为了帮助投资者进行有效的投资，人们在实践中创造出一系列的价值评估的指标和工具，而市盈率是广大投资者所广泛使用的判定股票投资价值，衡量股市泡沫的最基本最重要的指标之一。 一、 市盈率的概念及其与股市泡沫的关系 （一）.市盈率的概念 市盈率又称本益比或P/E值，是每股市价与每股收益的比率。其计算公式为： 市盈率=每股市价/每股收益 这个比率不是个百分数，而是倍数。如果不考虑货币的时间价值，它可以被理解为投资回收期;，市盈率越高，则投资该股票的回收期越长，由于不确定因素所产生的投资风险也就越大；反之，市盈率越低，投资回收期则越短，意味着很快就可以收回投资，风险相对较小。 股票市场的平均市盈率，是指在股票市场上，某个具有代表性的股价指数的平均市盈率。其计算公式为： 某指数的市盈率=某指数的成份股总市值/净利润总额 （二）.股市泡沫的形成 泡沫;（bubble）一词出现在西方经济学中，就是描述这样一种经济现象，即在一个连续的过程中，一种或一组资产价格急剧上升，其中初始的资产价格上升使得人们产生价格将进一步上升的市场预期，从而吸引新的买主（投资者），他们交易此资产的目的是通过交易来获利，而不是想使用它。所以，按照经济学的定义，泡沫;并不是在投资活动中产生，而是在追逐价差收益的投机活动中产生。而由于资本市场中股票、债券和金融衍生产品等的价格变动比较频繁，造成买入价和卖出价之间存在价格差异，所以旨在赚取价差收益的投机泡沫;主要发生在资本市场（尤其是股票市场）。 因此，股市泡沫的形成最直接的原因是买多卖少从而使股票市场的供求失衡；间接原因颇多，如：金融财政政策、政治因素、体制因素、投资者心理预期等各种因素的综合结果。 （三）.市盈率与股市泡沫的关系 市盈率是判断股票投资价值，分析股市泡沫的一个有效而且较为直观的指标。简单而言，市盈率越高（数值越高）意味着投资该股票的风险越高，投资价值越低，投机性越强，股票的泡沫也就越大；相反，市盈率越低，则投资风险越低，而投资价值越高，市场的风险越少。 在实践中人们发现，如果单独使用市盈率衡量来股市泡沫并不能得到理想的效果，这是因为市盈率本身存在着局限性。 1. 未考虑市场的利率 利率的高低直接反映资金成本高低。由于资本具有追逐利润这一特性，在其它因素不变的情况下，基准利率越低，从金融机构或闲置资金流入各种投资领域（如股市、期货、国债、外汇买卖等）就越多，而由于股票市场的收益相对较高，因而流入股市的资金就相应增加了，市盈率也就有所上升；若基准利率较高时，资金选择风险较小而有一定收益的金融工具（如国债、企业债券等），股市的资金相对减少，市盈率则有所下降。因此说利率与市盈率具有高度的相关性。 2. 未考虑股本大小与结构 证券分析人员通过对各国股市的分析研究，发现股本大小与平均市盈率存在着反比关系，股本越小，平均市盈率就会越高；反之，则市盈率越低。股票有流通股与非流通股之分，在我国的情况较特殊，至2004年底，我国沪深两市股票总股本为6705.5亿股，流通股只有2189.8亿股，大约2/3的股票为非流通股。假定在上市公司的总价值不变的条件下，如果股票是全流通的而且流通股本较大，机构操控的难度和所需资金无疑相对增加了，所以股价与市盈率相对较低；如果不是全流通，而且流通部分较少，则机构炒作操控相对容易，需要的资金量也相应减少，因此市盈率就会高一些。 3. 未考虑发行价格 我国规定股票不能折价发行，只能平价和溢价发行。发行价越高，企业筹集资金越多，其公司可动用的资金就越多，这是国内大多数公司所希望的。例如，在2000年7月就曾出现闽东电力以88倍市盈率发行上市的情况。而股票的发行价格与二级市场的流通价格存在着密切的关系，特别在国内证券市场上，发行价格过高引起二级市场价格升高，而二级市场价格上涨又会推动发行价格提高。这样循环不断，泡沫便会越吹越大。 4. 未考虑成长性 市盈率是一个动态的指标，它会随着二级市场的股价和公司业绩的变化而变化。当一个企业具有较高的成长性时，其将来业绩具有大幅度增加的可能；而现时的市盈率所表示的只是上市公司上年度的每股收益与本年某一时点的股价的比率，并不能体现上市公司将来的发展状况。如果上市公司今年的业绩较上年增加了100％，其市盈率就会比原来的降低50％。因此，投资者乐于购买这类股票，以分享企业发展