资产价格波动与银行的系统稳定..docVIP

资产价格波动与银行系统稳定. 内容提要：本文主要研究资产价格波动与银行系统稳定之间的关系。有关金融危机的理论研究表明，资产价格波动与银行脆弱性之间存在很强的相关性。资产价格波动主要通过信贷风险渠道、市场风险渠道、经纪业务收入渠道、为附属机构注资的风险渠道及第二回合”渠道等传导渠道，影响到银行系统的稳定。发生在斯堪的纳维亚和日本的银行危机证明，资产价格剧烈波动确实会造成严重的银行问题，因此为维持银行系统的稳之，监管当局应该密切关注资产价格可能出现的剧烈下跌对银行部门可能产生的风险，并以相应的方法应对。 　　关键词：资产价格波动，银行系统稳定，银行危机，传导渠道　　一、引 言　　金融部门参与资产市场越来越深入，这暗示着股票和房地产价格的波动将对一国金融机构的资产负债表产生重大影响。一条直接的渠道是通过非信贷资产的价值重估和从资产交易价值中所获得的经纪费用的变动影响收益。另一条稍微间接一点但却关键的渠道是通过家庭和企业净财富的变动来影响金融机构资产负债表。因为股票和房地产价格的下跌影响家庭和企业借款人的清偿力，所以它们可能增加金融部门资产组合中不良贷款的比例，从而降低银行资本总量和削弱其贷款。特别是在资产价格整体下降时，这种效应可以通过贷款抵押物价值的下降而得到加强，因为银行通常在违约发生时可以通过出售抵押物来补偿损失。但是金融机构在此时都力图以很低的价格出售这些资产，因此对资产市场和银行资产负债表的负面影响可能自我加强。这些效应的结合就可能产生一次“信贷紧缩”，进一步恶化由开始时资产价格下跌所引发的紧缩效应。　　本文主要探讨资产价格波动与银行系统稳定之间的关系。文章首先对研究这一问题的理论文献作一综述；其次再详细分析资产价格波动可能影响银行系统稳定的传导渠道；然后再通过来自欧洲和亚洲的两个案例分析来证明资产价格波动确实可能导致银行危机的发生；文章最后是结论部分。　　二、理论回顾　　过去金融危机的证据表明，不论是在发达国家还是发展中国家，严重的银行问题都是先由资产价格的巨大波动所引起的(Kaminsky和Reinhart，1996；Herring和Wachter，1999)。虽然也有一些资产价格的迅速下降可能并不总会导致银行危机，而且银行危机可能在资产价格没有显著波动时发生。但事实上，资产价格与银行危机这二者之间确实存在很强的相关性。有关这一问题的文献研究证明，银行作为关键的经济部门，如果它们低估了资产价格下降对它们经济绩效的影响作用的话，将对一国宏观经济产生不可估量的损失。因此，银行监管部门要确保银行的稳定性就不能够忽视资产价格的波动。　　 Fisher(1933)是第一个分析金融系统脆弱性对实体经济影响的学者。他在分析了美国1930年代的大萧条之后认为，大萧条是金融市场运行失常的结果，同时出现过度负债和通货紧缩是金融市场产生巨大动荡的根本原因。当经济中出现新兴产业、新型市场时，投资者会产生新的收益预期，从而积极举债。加之经济环境宽松，便会出现“过度负债”。如果过度负债状况被打破，金融与实体经济之间的关系将陷入循环紧缩之中，直至最终爆发金融危机。所以，Fisher的学说被称为“负债—通货紧缩理论”。　　在Fisher的理论基础上，许多学者指出资产价格和银行危机之间存在联系的根本原因是银行信贷的过度扩张助长了资产价格的节节攀升，从而提高了银行的信贷风险(Minsky，1972，1991； Kindleberger，1978；Eichengreen和Portes，1987；以及Alien和Gale，1998)。银行危机是分阶段逐步形成的，先是居民和企业部门不断增加的风险，然后是银行部门越来越严重的金融脆弱性。　　因为金融市场波动大多与资金借贷有关，Minsky(1977)将资金借方的融资方式分成三种类型，划分的标准是比较偿债现金流与预期收入现金流。第一种融资类型是“套期保值融资”(Hedge debt)，这种融资方式下用以偿付债务的现金流量包括在生产所带来的现金收益之中，融资情况稳健。第二种类型为“投机型融资”(speculatordebt)，这种情况下若将创造利润的生产带来的收益预期值折算成现值，则超过用以偿债的现金流量；如果仅仅考察当时情况，则短期内的偿债现金流超出生产活动带来的收入现金流，融资的健全程度与金融市场的行情相关联。第三种类型是“蓬齐融资”(Ponzifinance)，这种类型的融资其偿债现金流超出生产活动所带来的现金收益，为了偿还债务，只能继续进一步增加债务。经济景气时期借款人的金融头寸从套期保值向投资性融资转移，普遍对未来持乐观预期，容易低估风险。这时，金融债务增多，资产价格暴涨。在景气崩溃及金融不缩水过程中，融资方式由套期保值向蓬齐融资转化，一些经济主体因负债过度而无力偿还本息，资金供给者在提供贷款时变得十分谨慎