家用制冷电器制冷钢管龙头企业.PDFVIP

所 机械设备 究 研 2010 年 05 月 14 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：18.66-21.33 元 家用制冷电器制冷钢管龙头企业 券 ——康盛股份(002418)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 根据我们的盈利预测，公司 2010-2012 年业绩按发行后股本计算 为 0.67、0.85、1.09 元/股。我们给予公司 2010 年每股收益 28-32 倍 基础数据 PE 为询价依据，建议网下询价区间为 18.66-21.33 元。 总股本(万股) 10700.00 主要依据： 流通A股(万股) 0.00 1、公司专业生产冰箱、空调、汽车、机械用高压管材及延伸产品的企 总市值(亿元) 0.00 业，是国内品种最全、规格最多、生产能力最大、产品延伸最深的制冷 管路制造基地。年产制冷管材 6 万余吨，蒸发器、冷凝器等管路零部件 总资产(亿元) 7.07 2000 余万件，冰箱冷凝管国内市场占有率达到 60%以上。产品主要供 每股净资产(元) 3.01 应海尔、新飞、科龙、海信、美菱、LG、伊莱克斯等著名家电制造企 业，并出口韩国、伊朗、印尼、马来西亚等国际市场。 建议询价区间(元) 18.66-21.33 2、公司是家用制冷电器制冷钢管龙头企业，自成立以来保持高速增长。 市场占有率从 2003 年的 8.67%快速上升到 2009 年的 28.98% ，销量 也从 2003 年的 7,206 吨快速增长到 2009 年的 60,335 吨，保持年均 42.50% 的复合增长。公司制冷钢管的产、销量均居行业领先地位，且 对下游企业的议价能力较强，可以通过提高产品价格来部分消化原材料 上涨带来的成本压力。 3、公司力推材料替代，是制冷管路行业材料替代的领先者。公司自成 立以来就立足于制冷管路行业的深化发展，促进了家用制冷电器制冷管 路的材料替代革命，是制冷管路行业材料替代的领先者。公司将利用现 有销售渠道和下游客户的紧密关系，借助公司客户在下游空调行业的影 响力，积极推动合金铝材料在空调制冷管路系统中的使用，为成为全制 冷管路行业领先的产品供应商而不断努力。 4 、适度延长产业链，充分保障了公司的盈利能力。公司制冷钢管的主 要原材料为冷轧及热轧钢带，在两种原材料价格差异较大时，采购热轧 钢带自行冷轧可以较大幅度的降低成本。另一方面，公司产品也适度向 下游延伸，近年来，制冷配件中部分高附加值的制冷管路加工件和冷凝 器、蒸发器的生产及销售比例逐年提高也增强了公司的盈利水平。 风险提示： 1、宏观经济及下游行业波动的风险；2、原材料价格波动风险；3、主 要原材料采购较为集中的风险；4 、环保风险。 财务数据与估值 财务数据与估值 2009A2009A 2010E2010E 2011E2011E 2012E2012E 研究员：李元 主营业务收入主营业务收入((百万百万)) 718.84 920.11 1168.54 1489.89 电 话： 010 同比增速(%) Email： liyuan@ 同比增速(%) 11.67% 28.00% 27.00% 27.50% 净利润(百万)