机主效用角度厦工挖掘机超美日.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 机主效用角度：厦工挖掘机超美日 2011 年2 月9 日 强烈推荐/上调 东 ——厦工股份 （600584 ）深度报告之一 厦工股份 深度报告 兴 证 券 报告摘要： 银国宏 股 执业证书编号：S1480207120048 份  2009 年以来的公司第三次改革成效显著，再度崛起的路径十分清晰。2010 010 有 年公司全年净利润预增 500% 以上，毛利率由09 年底 14.47%显著提升至 yingh@dxzq.net.cn 限 18.54%，净利润率也由2.11%提升到了7% ，显示了2010 年增产降本的显 公 著成效，09 年以来的持续改革到了收获季节。公司大力发展挖掘机业务， 联系人：史成波 司 稳定维持装载机业务的龙头地位，适时适度推进旋挖转机、泵车等高毛利业 010 深 务发展。 Shicb@dxzq.net.cn 度  挖掘机产品本色决定超高速增长。根据草根调研，发现公司产品的竞争力源 资产负债表数据 （9.30） 证 于速度快，油耗小（日本五十铃发动机），效率高（川崎液压系统），根据 总资产（百万元） 7360.92 券 模拟测算，发现公司产品在使用 6000-7000 小时（每天工作8 小时），基 股东权益（百万元） 2979.77 研 本上能给终端用户带来盈利，而欧美和日系的产品可能并不会盈利；使用 每股净资产（元） 3.76 究 15000-20000 小时（每天工作20 小时），带给机主的利润大于外资挖机。 市净率（X ） 3.81 报 负债率（% ） 59.5 告  装载机业务平衡且稳定。市场平衡：公司装载机主要市场与全国装载机需求 量最大区域一致；产品平衡：主打50 机型是市场上主流产品。2010 年，产 交易数据 业链上下游都稳中有升：上游钢材价格平稳，波动区间不大；下游矿山、煤 52 周股价区间（元） 7.26 - 15.51 矿、基础设施建设工程等主要市场平稳增长。基本实现价值链全占有：制造 总市值（百万元） 11071.9 和销售环节驱动桥和变速箱等部件基本完全自给，焦作基地产能利用率充 流通市值（百万元） 11071.9 总股本/流通A 股 7.8/7.8 足。 流通B