水泵主业稳健海水淡化添彩.PDFVIP

公司研究 证券研究报告 南方泵业（300145） 证券分析师：钱崝 SAC证书编号：S0160511110003 qianz@ 水泵主业稳健 海水淡化添彩 0571 2012年5 月22 日 普通机械 目标价：18.74 元 买入 （维持） 公司主营业务不锈钢水泵的市场根基广、发展速度快且稳健。海水淡化泵市场、水利水电泵市场正 在成为公司业务中新的明星。公司今年有受到房地产市场的影响，但我们预计净利润仍能有 30%的 增长。公司 2011 年-2013 年盈利预测：0.88、1.09、1.38 元。公司 2012 年的合理估值为 12 年 21.3 倍 PE ，目标价 18.74 元。维持“买入”评级。 事件: 我们近期调研了公司。董秘平顺舟、财务总监沈梦辉、证代周莺接待了我们。 最新经营情况 今年一季度，从公司两大主要业务板块水泵和供水设备看，水泵销售额增长 25%左右，基本符合 公司预期。供水设备销售额仅增长 20%左右，远低于去年该板块的销售额增长速度 75% ，房地产 的调控是该业务增速下滑的主要原因。就全年来说，销售收入较难实现历年 30%以上的增长，但 由于产品提升附加值、原材料成本较往年低等原因，全年利润的增长应高于销售收入的增长。公 司2011 年销售了 39 万多台水泵，募投项目计划的产能已基本提前实现。 公司投资亮点 1、公司 2011 年销售额 8.5 亿元，其中超过 8 亿元来自公司传统业务不锈钢水泵和供水系统。这 些传统业务的营业收入从 2007 年到 2011 年实现了 32%的年复合增长率，其归属母公司净利 润实现了 44%的年复合增长，这当中还经历了金融危机重创的 2009 年。公司主营业务不锈钢 水泵的市场根基广、发展速度快且稳健是公司最大的投资亮点。 2 、 未来 1-2 年，海水淡化泵有望开始商业化生产，相关市场的形成将大力助推公司的利润增长， 相关政策的推出将成为股价上涨的刺激因素。 3、公司 2011 年通过收购长沙长河泵业进入中开泵、长轴泵等水利水电铸铁泵的领域。中国未来 五年水利水电市场每年投资有近 4000 亿元，公司将参与该市场的盛宴。 盈利预测与估值：我们略微下调公司 2012 年-2014 年 EPS 预测至 0.88、1.09、1.38 元。2012 年净 利润增长率 30%。其他普通机械行业 2012 年平均 PEG 为 0.71 ，参考此估值，给予公司 2012 年 21.3 倍估值，未来 6 个月目标价为 18.74 元，维持“买入”评级。 主要风险：房地产行业持续低迷风险、水利及海水淡化的推进低于预期、原材料价格波动风险。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究 证券研究报告 销售情况 今年一季度，从公司两大主要业务板块水泵和供水设备看，水泵销售额增长 25%左右，基本符合公司 预期。供水设备销售额仅增长 20%左右，远低于去年该板块的销售额增长速度 75% ，房地产的调控是 该业务增速下滑的主要原因。 公司 2011 年销售了 39 万多台水泵。募投项目中，将原来 20 万台的年产能提高到 40 万台的目标已经 基本实现，不过该项目的计划投资还未用完。待募投资金用完时，可以实现超额产能。 公司产品的主要下游有水处理行业（约 25%