烟气净化与灰渣处理行业的领先者.PDFVIP

雪浪环境 （300385.SZ ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2014 年6 月16 日 行业：有色金属 烟气净化与灰渣处理行业的领先者 杨彦 0211991  投资要点： yangyan@ 执业证书编号： S0870512110002 烟气净化与灰渣处理系统设备领域的先行者 公司的主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生 产、系统集成、销售及服务。公司以烟气净化和灰渣处理技术应 上市合理定价 RMB 18.90~22.68 元 用为核心，致力于满足客户对废气、固废等环境污染治理方面的 基本数据（IPO） 需求，专业为客户提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案。 发行数量（百万股） 20 公司未来将受益于大气治理行业的发展 发行后总股本（百万股） 80 发行数量占发行后总股本 25% 2013 年9 月, 国务院印发《大气污染防治行动计划》，计划提 发行方式 网上定价发行 出，经过5 年努力，使全国空气质量总体改善，重污染天气较大 网下询价配售 幅度减少；京津冀、长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。 保荐机构 太平洋证券 力争再用5 年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量 主要股东 明显改善。。在此背景下，我国烟气净化及灰渣处理行业将改变以 杨建平 39.24% 往简单收集和输送的现状，行业重点将进一步向综合利用市场转 许惠芬 8.12% 移，公司作为行业内技术水平较为突出的综合服务商，将充分受 无锡惠智投资发展有限公司 6.77% 益这一行业变化。 博信一期(天津)股权投资基金 3.84% 无锡金茂经信创业投资 3.52% 盈利预测 根据募投项目建设进度情况，我们预计 2014-2016 年归于母 收入结构（2013） 烟气净化系统设备 53.04% 公司的净利润分别为5033 万元、6736 万元和7259 万元，同比增 灰渣处理系统设备 42.23% 速分别为-10.36%、33.83%和 7.78% ，相应的稀释后每股收益为 污水处理设备 4.12% 0.63 元、0.84 元和0.91 元。 冶金非标设备 0.61% 定价结论 综合考虑可比同行业公司的估值情况及雪浪环境自身的成长 性，我们认为给予公司合理估值定价为 18.9 元-22.68 元，对应 报告编号: YY 14-NSP02 2014 年每股收益的30-36 倍市盈率。 首次报告日期： 2014 年6 月16 日  数据预测与估值： 至12 月31 日（￥.万元） 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 营业收入 36,7