特色产品引领输送带龙头成长.PDFVIP

2010-04-06 石油、化学、塑胶、塑料/橡胶板、管、带制造业 公司研究 /深度研究 双箭股份 (002381) 特色产品引领输送带龙头成长 中性/首次评级 发行价 ：RMB56.50 双箭股份专业从事输送带研发、生产和销售，主要产品包括聚酯输送带、 分析师 钢丝输送带、整芯输送带、全棉输送带和尼龙输送带等，主要应用于煤炭、 肖晖 电力、港口、钢铁和水泥等领域。目前公司行业排名第2 ，市场占有率 10% SAC 执业证书编号:S1000208110160 +755xiaohui@ 左右。 联系人 核心产品高强力输送带是公司营业收入的主要来源，也是未来发展的基础。 邵沙锞 其中管状输送带对传统输送带和进口产品替代效应明显，毛利率接近 60% 021shaosk@ 具有附加值高、成长性强、市场空间大和毛利率高等特点。煤矿井下用钢 丝绳芯阻燃输送带（MT668 ）的生产技术已达到国内领先水平，具有较高 的附加价值和更高的产品性价比。 中国是全球第一大输送带生产与消费国，2003-2008 年的 6 年间产量复合 增长率在 20%以上，到 2008 年已达 2.44 亿 m2 ，我们预计到2012 年，产 量将超过 3.5 亿平方米，如果再考虑未来国际输送带产业的加速转移，特别 是国际矿业巨头在中国的大量采购，我们预计今后几年的行业增速还可能 会提升至 15%以上。 相关研究 不同输送带产品细分市场竞争呈现分化态势，中、低端产品因差别化程度 不高，竞争非常激烈，比如普通全棉输送带；高性能、高规格产品的竞争 激烈程度稍低，如 MT668 输送带；而部分技术含量高的产品，因具有较高 的技术壁垒，市场参与者较少，如管状输送带。 未来随着募集资金项目产能逐渐释放、市场的不断拓展和竞争优势的进一 基础数据 步增强，公司会保持超过行业平均水平的发展速度，2010-2012 年公司输 总股本（百万股） 78 2 2 2 送带销量将分别达到 2490 万 m 、3040 万 m 和 3540 万 m 。 流通 A 股（百万股） 16 流通 B 股（百万股） 0.00 公司 2009 年实现每股收益（最新摊薄）0.78 元，未来随着管状输送带和 可转债（百万元） N/A MT668 输送带等高毛利产品所占比例的快速提升，利润的增长将快于销售 流通 A 股市值（百万元） 0 收入的增长，我们预计未来 2010-2012 年每股收益将分别达到 1.06 元、1.46