风机价格下调,影响较为有限.PDFVIP

究 研 司 公 投资品 - 电气设备 风机价格下调，影响较为有限 ——金风科技（002202）风电合同价格变更点评 场 市 股 2009 年 10 月 13 日 评级： 增持 A 国 市场数据 2009 年 10 月 13 日 中 当前价格（元） 26.95 合同变更：将 08 年 7 月中标甘肃酒泉风电基地瓜州干河口第五风 52 周价格区间（元） 15.42-44.25 电场20万KW风电特许权项目中的34台1.5MW风机，中标金额3.26 总市值（百万） 37730.00 亿元，修改为 2.75亿元。即单机中标价格从之前的 6398元/KW 下 流通市值（百万） 16566.85 总股本（百万股） 1400.00 降合同金额的 5399元/KW，价格下调了 15.6%。 流通股（百万股） 614.73 日均成交额（百万） 522.25 近一月换手（% ） 58.52% 此次合同金额的下调在我们的意料之中。我们认为主要原因有二： 第一大股东 新疆风能有限责任公司 公司网址 一是国内风机整机市场竞争加剧，价格下修成为必然趋势；二是 原材料价格下降，导致风机零部件采购成本下降。我们认为 08 年 一年期行情走势比较 7 月中标的酒泉项目以及09 年 5 月中标的内蒙古和河北风电项目， 185% 合同价将陆续下调，单机价格不会高于 5399 元/KW 。 148% 111% 74% 37% 对毛利率影响不大。（1 ）零部件成本下降。虽然风机售价下调了 0% -37% 2008/10 2009/1 2009/4 2009/7 15.6%，但 9 月份与中材科技再次下调零部件采购价格，降幅为 金风科技 沪深300 2.54%；与株洲电机的两份定子合同分别在 09 年月份变更的基础 表现 1m 3m 12m 上再次下调 10%和 2.44%。（2 ）规模经济的正面影响。09 年公司 金风科技 -6.65% -16.56% 61.38% 沪深300 -1.22% -4.83% 61.09% 将完成 750KW 向兆瓦级风机的转型，规模经济将带来毛利率提升。 （3 ）部分零部件（电控系统）自制也会降低成本。我们认为09-10 年公司毛利率仍会上涨，2011 年后将趋于平稳。 海上风机和海外市场拓展成为突破口。公司计划成立江苏金风， 准备参与海上风电市场，而 3MW 风机样机已下线；另外，公司通 陆勤、颜彪 过德国子公司 VENSYS 技术优势，制造高端产品进军欧洲、美国 010- 07558136 市场。但我们认为，短期内对公司盈利难以形成影响