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本?布劳德本特：中央银行与数字货币 2016-04-17 本?布劳德本特 中国金融杂志 导读：如果央行数字货币只是减少实物现金的需求，可能会令小额支付系统更高效；但如果它完全取代实物现金，就会造成实质上的负利率 本?布劳德本特（Ben Broadbent），英格兰银行副行长。出生于1965年2月1日，1988年获得剑桥大学经济学学士，最初供职于英国财政部。1997年取得哈佛大学博士学位后，进入哥伦比亚大学任助理教授。2000～2011年担任高盛高级经济学家，其间发表了大量有关宏观经济和货币政策方面的著述。2011年6月1日，受英格兰银行邀请成为货币政策委员会外聘委员。2014年7月1日，被正式任命为英格兰银行主管货币政策的副行长。 货币话题对央行官员来说是一个慎之又慎的话题，一方面是因为这类话题，例如什么是货币、货币为什么存在、货币的供给由谁来监管及怎样被监管，似乎容易引起激烈的争论；另一方面是因为“数字货币”的特殊性，决定了这是一个引人关注和研究的领域，英格兰银行也不例外。 与数字货币有关的三个问题 今天要探讨的三个问题是：私人部门数字货币（如比特币）的主要创新是什么？什么是央行数字货币？引入数字货币的经济含义是什么？ 第一个问题无须赘述，因为目前已经有很多这方面的著述，包括英格兰银行经济学家曾发表的两篇文章。其主要观点是：比特币的重要创新不在于它是一种新的记账单位（很可能将来我们使用比特币来进行支付，而不是英镑、美元或欧元），而在于它的结算功能，即所谓的“分布式记账”（distributed ledger）。“分布式记账”是一个关于“谁拥有什么”的数字记录，但不同于传统的数据库技术，它没有中央管理员，也没有中央数据储存。分类账在对等网络（Peer-to-Peer）许多不同的节点上被复制。“一致性算法”来保证每一个节点对分类账的复制与其他节点上的复制完全一致。因此，我们可以把一系列复制视为一个单独的共享分类账。资产所有者必须使用密码签名才能借记自己的账户，贷记他人账户。因此，“分布式记账”是不可伪造的。“分布式记账”首次被使用的结果是创造出了比特币，这是一种与洗钱和网络毒品市场相联系的虚拟货币，但全球范围内正有越来越多的合法业务和新兴的金融服务创业者开始使用这种货币。“分布式记账”的出现使得转账无需经过可信的第三方即可得到验证。当类似的第三方机构不存在或多边信息验证成本巨大时，“分布式记账”之间的结算意义就会彰显。 央行正是作为这样的第三方而存在的，它只对一种特殊的资产——央行货币（也就是商业银行在央行的存款准备金）——肩负这样的职能。但该功能却是央行起源和职能的核心所在。如果私人部门的数字货币使用科技手段替代了第三方清算，央行现有的对手方就会反其道行之。如此一来，原则上央行会有两种可能选择，或者默许私人部门数字货币发展并保持央行当前的清算制度安排，或者是在现有制度之外增加央行对手方的数量。“分布式记账”则令后者更容易，这可能意味着央行只需要增加一组对手方（主要是非银行类金融机构）即可。这甚至也可能意味着一些更为戏剧化的情节发生，每个市场参与者（包括个人）都能直接进入央行的资产负债表。尽管私人版本和央行版本的数字货币会使用同样的技术、用同样的名字，但它们是完全不同的，两者是此消彼长的关系。 至于数字货币的经济影响，则取决于央行数字货币（Central Bank Digital Currency，CBDC）的设计，特别是它与经济中主要货币形式——商业银行存款的竞争程度。作为个人，我们通过现金已拥有对央行的债权。如果CBDC只能取代现金，没有利息也不具备商业银行账户的其他功能，民众可能还是会把大部分钱存在商业银行。但即使这样，还是会有一些钱从现有的银行存款中流失，CBDC与银行账户越相似，这种流失就会越明显。有人认为这种流失是逆周期的：萧条时资源流出银行，繁荣时资源返回银行。 存款从商业银行移至中央银行会产生两个重要影响。一是资金存放在中央银行会变得更安全。二是损伤银行的初始授信能力。这是问题的重点。当前，小额存款主要用于提供流动性贷款，无法在公开市场出售。如果大量该类存款账户同时关闭，银行将立刻失去流动性资金来源，从而更多依赖于资金批发市场。而批发市场的资金在经济危机时期是相当不稳定的，最终将导致银行减少对实体经济的信贷支持。有人建议央行发行自己的数字货币，通过广义的“分布式记账”扩大央行货币的供给范围，以此应对来自私人部门的数字货币的挑战。但我们认为，对央行来说更重要的是去考虑这样的举动将会对银行筹资和信贷供给带来怎样的影响。 私人部门的数字货币 比特币的重要创新不是“数字化”，或者说用电子方式存储账户余额。至少在发达国家，绝大多数的货币以银行账户的形式存在，而不是以现金存在。银行很早就开始用计算机记录