可续期公司债券信用评级报告新兴际华集团有限公司2016年公开发行.DOC

新兴际华集团有限公司2016年 公开发行可续期公司债券信用评级报告 本次债券信用等级：AAA 公司主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本次发行规模：不超过100亿元（含100亿元） 本期发行规模：不超过30亿（含30亿元） 本期债券期限：本期债券基础期限不超过5年（含5年），分两个品种，品种一以每3个计息年度为1个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本品种债券期限延长1个周期（即延长3年），或选择在该周期末到期全额兑付本品种债券；品种二以每5个计息年度为1个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本品种债券期限延长1个周期（即延长5年），或选择在该周期末到期全额兑付本品种债券。 还本付息方式：按年付息 评级时间：2016年8月26日 主要财务数据： 项目 2013年 2014年 2015年 16年3月 资产总额（亿元） 1,022.24 1,175.25 1,269.74 1,292.76 所有者权益（亿元） 375.11 406.87 444.52 458.77 长期债务（亿元） 151.24 122.36 203.23 145.42 全部债务（亿元） 409.88 520.57 600.30 584.16 营业收入（亿元） 2,016.05 2,125.57 2,046.66 461.38 净利润（亿元） 33.36 34.08 35.07 6.54 EBITDA（亿元） 79.77 85.87 115.22 -- 经营性净现金流（亿元） 31.60 42.80 61.07 -29.05 营业利润率（%） 3.58 3.18 3.09 3.20 净资产收益率（%） 9.60 8.72 8.24 1.45 资产负债率（%） 63.30 65.38 64.99 64.51 全部债务资本化比率（%） 52.21 56.13 57.46 56.01 流动比率（倍） 1.34 1.14 1.23 1.14 EBITDA全部债务比（倍） 0.19 0.16 0.19 -- EBITDA利息倍数（倍） 4.32 3.36 4.27 -- EBITDA/本次发债额度（倍） 0.80 0.86 1.15 -- EBITDA/本期发债额度（倍） 2.66 2.86 3.84 -- 注：1、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；2、2016年一季度财务数据未经审计，相关财务指标未年化；3、数据单位除特别说明外均为人民币；4、长期应付款计入长期债务。 评级观点 联合信用评级有限公司（以下称“联合评级”）对新兴际华集团有限公司（以下简称“公司”或“新兴际华集团”）的评级反映了公司作为国务院国资委直属的大型国有企业，业务板块涉及冶金、轻工业、装备制造以及商贸物流，在多元化经营、行业地位、技术研发等方面具备显著优势且规模优势明显；公司经营活动现金流入规模很大，且呈持续净流入的态势。同时，联合评级关注到钢铁行业景气度不高、军需品市场化竞争进一步加剧、公司主营业务毛利率较低、整体债务规模上升较快等因素给公司信用水平带来的不利影响。 公司拥有冶金、轻工、装备制造、商贸物流四大经营板块，近年来经营较为稳定。随着在建项目的投产，公司经营规模有望稳步增长，综合竞争力有望进一步增强。联合评级对公司的评级展望为“稳定”。 基于对公司主体长期信用以及本次债券偿还能力的综合评估，联合评级认为，本次债券到期不能偿还的风险极低。 优势 1．公司拥有冶金、轻工、装备制造、商贸物流四大板块，其中球墨铸铁管生产规模居国内首位，行业地位突出，市场占有率高；公司多元化经营有助于抵御单一行业波动带来的风险。 2．公司技术研发实力较强，拥有国家级企业技术中心和军需品检测中心、国家级企业博士后工作站，是铸管、钢格板、钢塑复合管、胶布鞋等产品国家或行业标准的制定者。 3．公司子公司际华集团股份有限公司（以下简称“际华股份”）是中国最大的军需品生产保障基地、职业装研发生产基地和职业鞋靴研发生产基地，公司在特种装具及特种防护用品行业处于国内领先地位。 4．近年来，公司经营活动现金流规模较大，且呈持续净流入状态；截至2015年底，公司货币资金314.80亿元，货币资金规模较大，公司资产流动性较好。 关注 1．近年来钢铁行业景气度持续下降，钢材、球墨铸铁管价格下跌，公司冶金板块面临较大经营压力。 2．随着军需品采购招标的常态化，市场化竞争进一步加剧，导致军需品市场整体交易价格下降，盈利空间缩小；公司轻工板块运营主体际华股份作为中国最大的军需用品生产保障基地，面临严峻的市场竞争，军需品盈利空间持续收窄。 3．公司主营业务毛利率较低，投资收益及营业外收入对公司盈利能力有一定贡献。 4．公司有息债务规模较大并呈现逐年增长态势，债务负