险资对接资管业务研究-东方资产.PDF

险资对接资管业务研究:非标资产视角 机构管理部杨泰巍、尹利永、蔡梦舟 【摘要】资产公司正面临业务的转型升级，如何充分利用险资优势更好对接资管业务是一项 重要课题。本文在梳理前期险资运用总体情况和回顾险资运用监管动态演变的基础上，结合 资产公司转型、独特业务特征等现实背景，充分探讨了险资对接资管业务的可行模式，并总 结了险资对接资管业务拓展的相关建议。 【关键词】险资；资管业务；非标资产；对接；投资 随着险资投资政策的密集出台，险资投资渠道不断扩宽，可投资金融产品范围不断拓展。 同时，随着新投资渠道的开闸，非标资产在险资资产中的占比显著提升。资产公司正面临业 务的转型升级，如何充分利用险资更好对接资管业务是一项重要课题。因此，从非标资产视 角研究险资对接资管业务具有重要的理论和现实意义。 一、险资运用总体情况概述 保险行业资产总额已由2003 年的0.66 万亿元增至2013 年末的9.04 万亿元，量上已发 生巨变。虽然保险资产总额已超过9 万亿元关口，但同比仅增长18%，增速呈现逐年放缓。 险资发生“量变”的同时也产生 “质变”：险资运用已自成体系，投资渠道逐步放开走向多 元化。与银行、证券、信托等其他金融部门相比，保险业可以提供期限更长、供给更加稳定、 资金成本较为合理的巨额资本，已成为国内最重要的机构投资者之一。 图1 保险业资产及资金运用余额同比增速 资产同比增长 投资同比增长 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% （一）险资投资渠道扩宽，以非标资产为代表的另类投资占比提升 随着2012 年下半年保险投资新政密集出台，险资投资渠道大幅扩宽，可投资金融产品 的范围不断扩大。保险资产管理公司基础设施债权投资计划、不动产投资计划、项目资产支 持计划、非上市股权投资、银行理财产品、集合资金信托计划、券商专项资产管理计划、股 指期货、金融衍生品等金融产品均纳入其投资范围，大幅增加险资的投资运作空间。 随着新投资渠道的开闸，以非标资产为代表的其他投资在保险投资资产中的占比显著提 升。截至2013 年末，险资投资以非标资产为代表的其他投资资产占比已达16.9%，而2013 年4 月该比例仅为11.25%，增长5.65 个百分点，占比显著提升。 从险资运用比例看，2014 年银行存款占比略有下滑，目前占比维持在30%左右的水平； 而出于对资本市场谨慎考虑，险资适度调整权益投资比例，降低受资本市场波动的影响，投 资占比维持在10%左右；同时，2013 年下半年以来，债券投资收益率快速上升，险资继续注 重债券投资，寻求具有更高收益率，且相对安全的高等级信用产品，投资比例稳定在40%-45% 1 之间。 图2 险资运用比例分布情况表（月度） 11.25% 11.75% 13.38% 14.38% 14.58% 15.15% 15.74% 16.13% 16.90% 17.65% 17.50% 17.41% 18.72% 19.11% 11.48% 12.22% 10.06% 9.96% 10.06% 10.18% 10.22% 10.12% 10.23% 10.30% 10.62% 10.29% 10.08% 9.82% 45.63% 45.04% 44.42% 44.75% 44.91% 43.82% 44.48% 44.55% 43.42% 43.59% 43.26% 41.86% 42.89% 42.93% 31.64% 30.99% 32.14% 30.91% 30.45% 30.85% 29.56% 29.21% 29.45% 28.46% 28.62% 30.44% 28.31% 28.14% 银行存款占比（3% ） 债券占比（% ） 股票和证券投资基金占比（%） 其他投资占比（% ） （二）新增投资渠道带来投资收益率有所提升 在以非标资产为代表的新增投资渠道中，集合资金信托计划、基础设施债权投资计划等 金融产品较受险资青睐，配置比例不断提升。 目前，非标资产中尤其是信托产品因其较