2005年12月10日.DOCVIP

 2005年12月10日 行业研究 策略报告 输变电设备具备长期投资价值，建议股改前参与 刘 磊 86-010616 liulei@ 2006年电力设备行业投资策略报告 周期性投资品 电力设备 推荐(维持) “十一五”电网投资翻倍，看好整个输变电设备行业；维持电站设备行业见顶预期，但相对看好水电、核电、可再生能源发电；电力环保行业趋势向好。 电站设备：看淡火电；看好水电、核电、可再生能源发电。维持05-06年电站设备行业到达周期性高点判断，但类别发电设备前景不同, 看好水电、核电和发电 EPS04 EPS05E EPS06E EPS07E PE04 PE05E PE06E PE07E 最新价 投资评级 变化 国电南瑞 0.401 0.553 0.751 0.952 35.81 25.97 19.12 15.08 14.36 强烈推荐-A ( 国电南自 0.344 0.495 0.593 0.664 25.52 17.74 14.81 13.22 8.78 强烈推荐-A ( 平高电气 0.168 0.324 0.387 0.465 33.93 17.59 14.73 12.26 5.70 强烈推荐-A ( 许继电气 0.381 0.352 0.425 0.492 13.62 14.74 12.21 10.55 4.19 强烈推荐-B ( 特变电工 0.245 0.354 0.424 0.521 29.39 20.34 16.98 13.82 7.20 谨慎推荐-A ( 思源电气 0.465 0.745 0.902 0.983 25.72 16.05 13.26 12.17 11.96 谨慎推荐-B ( 天威保变 0.155 0.312 0.705 0.805 81.61 40.54 17.94 15.71 12.65 中性-A ( 东方电机 0.588 1.085 1.102 0.845 19.13 10.37 10.21 13.31 11.25 中性-A ( 凯迪电力 0.360 0.351 0.415 0.456 19.03 19.52 16.51 15.02 6.85 中性-A ( 目录 一、 电站设备：看淡火电；看好水电、核电、可再生能源发电 3 维持05-06年电站设备行业到达周期性高点判断 3 电源结构优化，类别发电产品前景不同 4 未来十五年中国将进入核电投资高峰。 5 可再生能源发展前景广阔 6 二、输变电设备：长期上升预期不改，高低端设备均有机会 7 输变电设备：长期上升预期不改，高低端设备均有机会 7 特高压提升国内装备行业制造水平 8 城网建设进入新一轮景气周期 10 三、电力环保设备：订单爆满，成本压力减弱，行业趋势向好 10 四、行业数据跟踪分析 12 五、风力发电大有作为，装备行业积极关注 17 国际风电发展状况 17 我国风电发展状况 18 风电初期发展需要政策扶持 20 国内制造商占有一席之地 20 风电大发展的根本出路在于机组的国产化 21 多数相关上市公司概念多于实质，相对看好特变电工 21 六、电力市场化势不可挡 22 构筑三级电力市场体系 22 六大区域电力市场已上日程 22 国电南瑞竞争优势明显 23 七、重点公司分析 23 八、盈利预测和投资建议 27 图表索引 图1：发电设备产量与新增发电装机对比 4 表1：测算07年前后电机行业及东方电机年市场份额 6 图2：太阳能电池组件价格跟踪 8 图3：国电公司输变电工程投产规模对照图 9 表2：1999-2004年全国10kv配网状况 11 图4：我国历年发电设备产量及年增长率 13 图5： 2005年1-9月主要电站设备产品收入、利润总额增长 13 图6：电站设备当年月累计销售收入增度跟踪 14 图7： 2005年1-9月份主要电站设备产品毛利率及变化 15 图8： 2005年1-9月份主要输变电设备产品收入、利润总额增长 15 图9： 2005年1-9月主要输变电设备产品毛利率及变化 16 图10： 钢材品种价格走势 16 图11： 铜、铝有色金属价格走势 17 图12：2004年底世界累计风电装机分布 19 图13：2004年中国大陆分省累计风电装机（按装机容量排序） 19 图14：我国风电装机增长情况 20 图15：风电机组中国制造商2004年市场份额 21 表3：2004年