天立环保工业炉窑节能减排龙头,发展前景可期.PDF

价 天立环保：工业炉窑节能减排龙头，发展前景可期 值 分 析 分析师：黄平 证 执业证书编号：S0300511010009 Email: huangping@ 券 日期：2011 年 12 月 26 日 研 要点： 1、公司长期专注于工业炉窑清洁生产和资源循环利用等节能环保领域，目前已经形 究 成了工业炉窑密闭生产、炉气高温净化与综合利用两大类别的技术系统。在公司营业收入 中，节能环保密闭矿热炉技术系统占比高达 87%，仍为第一大主营业务，炉气高温净化与 综合利用技术系统占比 12%，其它业务占比 1%。 报 2、据估算，目前我国仅电石、铁合金和钢铁三个行业现有炉窑落后产能实施节能减 排技术改造的整体市场需求即达到 727亿元。随着我国节能减排不断向纵深推进，工业炉 告 窑节能环保行业的市场领域将进一步扩大。 3、以电石和铁合金两个节能环保重要细分行业为例，公司 2006－2008年在这两个行 业的市场占有率分别为 2.14%、10.60%和 19.83%，增长十分迅速。随着资金实力的增强， 公司将继续加大技术研发投入，不断增强向建材、有色金属、纯碱以及磷化工等行业横向 扩张的能力，市场占有率有望进一步提高。 4、我们认为，2012 年是我国“十二五”节能减排相关规划和政策发布后的第一年， 政府对于节能减排的推动力度将会明显强于今年，公司收入和净利润增速有望重回快速增 长的轨道，预计增速有望超过 70%。 5、2007年、2008年、2009年和 2010，公司产品综合毛利率分别为 51.00%、44.57%、 48.74%和 42.56%，均保持了较高的水平。2011 年 1-9 月，公司综合毛利率为 40.11%。由 于公司优势显著，预计未来几年仍将会保持明显高于行业平均水平的盈利能力，毛利率有 望继续维持在 40%左右。 6、我们预计公司 2011、2012和 2013年将分别实现营业收入 3.56亿元、6.35亿元和 9.58亿元，分别实现每股收益 0.61元、1.09元和 1.67元。截止 2011年 12月 23日收盘， 公司股价为 24.75 元，对应 2011-2013 年 EPS 的动态 PE 分别为 41 倍、23 倍和 15 倍，尽 管公司短期估值优势并不明显，但是成长性较好，我们维持其“增持”的投资评级。 1 一、公司基本情况 公司长期专注于工业炉窑清洁生产和资源循环利用等节能环保领域，依托自主创新能力，从创业 初期的清洁生产技术服务商成长为工业炉窑节能环保系统解决方案服务商，目前已经形成了工业炉窑 密闭生产、炉气高温净化与综合利用两大类别的技术系统。 图表1 公司主要产品介绍 产品名称 详细情况 将新型节能短网、循环水冷却、全程计算机仿真优化控制等关键技术系