心脑血管、不孕不育类发力,后期增长可期.PDFVIP

证券研究报告/医药行业 2013 年3 月4 日 心脑血管、不孕不育类发力， 后期增长可期 增 持 ——太安堂 （002433）2012 年报点评—— 事件： 分析师 2 012 年公司营业收入、净利润分别为5、18 亿、0.88亿，同比增长24%、 梁从勇 19% （其中扣费后的净利润为0.8 亿，同比增长 12% ）；2012 年第4 季度营业 执业证号：S1250511110003 电话：023 收入、净利润分别为1.66亿、0.28亿，同比增长分别为28%、-1%；2012 年 邮箱：lcyong@ 分别每 10 股派发现金红利0.65 元（含税），送红股2 股（含税），以资本公 积金向全体股东每10 股转增8 股。 研究助理 点评： 朱国广 电话：023  财报概要。2 012 年公司营业收入、净利润分别为 5、18 亿、0.88 亿， 邮箱：zhugg@ 同比增长分别为24%、19%，净利润增速跑输营业收入增速的主要原因是： 因麒麟丸和心宝丸的循证医学研究和二次开发促使管理费用提高至0.54 亿同比增长 91%、由于太安堂中成药技术改造项目与宏兴中成药技术改 造项目等通过自有资金预先垫入使其财务费用较高；第4 季度营业收入、 净利润分别为 1.66 亿、0.28 亿，同比增长分别为 28%、-1%，其中主要 股价走势 原因是：主要是管理费用、尤其是财务费用增速飙升。我们认为：13 年 业绩主要依靠麒麟丸与心宝丸快速增长、同时心宝丸能否进入新版基药 是关键。  短期核心看点。2012 年以心宝丸为代表心脑血管类销售额约 1亿，同比 增长 115%，今年有望继续实现高增长，其中主要原因是：国家医保控费 已经成为主基调，心宝丸以低廉的价格、超高的性价比很可能进入新版 基药。一旦进入基药做为心脑血管的纯中药制剂的终端需求将必将旺盛 (我们认为：中长期看，县级医院市场容量增速将是未来增速最快的终端， 详情请见县级医院终端的专题研究)；公司对心宝丸进行循证医学的二次 开发，很大程度上有利于该产品的学术推广。2012 年以麒麟丸为代表的 [table_data] 基础数据 不孕不育类销售收入约1.1亿同比增长129%，13年将维持比较快速增长， 总股本(亿股) 1.39 主要原因是：随着生活环境的恶化、不良生活习惯的滋生及国家二胎政 流通A股(亿股) 0.4 策的放宽从事使不孕不育行业需求旺盛；对麒麟丸也进行循证医学的二 52周内股价区间(元) 19.10-33.75 次开发，我们认为：询证医学是处方中药学术推广的最为有效手段之一， 总市值(亿元) 43.09 询证医学结果的公布将对该产品