G鲁泰被低估的行业龙头.PDF

公司分析 In-depth Report Ｇ鲁泰(000726) 2006年07月01日 G 鲁泰:被低估的行业龙头 公司评级 优势-1 主要结论 当前价格 7.69 扩产项目进度略有提前：用银行贷款启动的 5000 万米色织布项目进度 目标价格 9.75 略有提前，第一期设备安装目前已基本完成，由于色织布项目为公司成 目标期限 6 个月 熟项目，经验丰富，可以边安装边试产，预计 1000 万米/年色织布将于 7 月份投产，06 年将新增色织布 500 万米。 市场数据 总股本(百万股) 422.43 匹染布项目盈利贡献增加。05 年 3 月份投产的匹染布一期项目由于投 流通股本(百万股) 151.90 产初期尚需磨合导致 05 年亏损 74 万元；06 年该项目将为公司贡献 总市值(百万元) 3248.51 2000-3000 万净利润。对匹染布增资的二期 2000 万米/年将于 07 年 3 月 流通市值(百万元) 1168.09 份投产。 12 个月最高/最低 5.98－8.48 公司最困难的时期即将过去：我们一直认为，由于启用银行贷款上项目， 在新增产能有效释放前，公司资金压力较大，公司将面临调整和困难期。 股价表现(12 个月) 06 年 7 月份色织布产能逐渐释放，将有效改善财务状况及分红预期， 公司最困难的时期即将过去。作为具有较强国际竞争力和全球产量第一 60% 的色织布行业龙头，07、08 年公司将有望步入新一轮增长期。 40% 被严重低估的价值股：前期由于受到股改等因素制约，公司股价远低于 20% 大盘涨幅和纺织板块平均涨幅。在市场估值整体上移的背景下，目前我 0% 们关注的纺织重点龙头类公司 06 年平均 PE 已达到 13 倍以上，作为纺 -20% 织上市公司中竞争力排序第一的龙头公司，鲁泰价值被严重低估。 07-05 09-05 12-05 03-06 06-06 Ｇ鲁泰 上证指数 受到 QIFF 青睐：从全球配置角度评估，纺织业是目前中国最具国际竞 争优势的产业之一，长期来看，中国纺织业以其在全球产业格局中的竞 争优势和发展前景必将受到外资投资者的青睐。G 鲁泰是中国纺织类上 % 一个月 三个月 十二个月 市公司中的佼佼者，目前高盛已成为公司 A 股股东。 相对收益 19.10 (8.49) (40.53) 主要风险点：1、人民币持续升值。虽然我们认为公司可通过较强的国 绝对收益 18.39 20.31 17.88 际竞争力导致的议价能力、成本中可贸易品的冲减和汇兑损益的影响， 来部分冲减人民币升值负面影响，但持续的、较大的升值幅度仍将对出 口占比达到76%的公司造成一定冲击；2 、内外资统一所得税。公司目 李婕 前执行 14%的所得税率，有望在 08 年实现统一的内外资企业所得税将 （8621217