全球金融场表现.ppt

摩根富林明 黃 振 誠 Michael 2010年2月23日 Agenda 2009年全球風險性資產全面大漲！ 展望2010年… 全球市場表現 – 1月股票、商品市場回檔修正；公債市場表現相對領先 信用市場狀況 –希臘主權債CDS顯著攀升；高收益債利差小幅上升 全球風險偏好 / 美股波動度指標 – 全球風險偏好指數大幅下滑至1.54 1月份全球風險偏好指數明顯下滑，由 12月底的3.54降至1.54(至1/28)。 1月份美股波動度指數VIX 一度走揚至28，整個月份小幅增加3至24.6。 美林1月份全球基金經理人調查 －大幅加碼股票、減碼債券及現金部位 各市場經濟成長變化 –上修對中國等新興國家第一季經濟成長預估 各地區股市本益比變化 – 股價走低，預期本益比呈現下滑 Agenda 【投資解密 1 】全球股市 – 資金力拱，冀再攻頂 基於對2010年歐美等成熟經濟體會維持相對寬鬆貨幣政策的預期下(因經濟復甦緩慢、通膨保持低檔)，研判將有更多貨幣市場資金會轉入風險性資產，為明年股市再添活水。 以MSCI世界股票指數衡量，股票投資價值仍優於債券，目前股票亦未出現過熱跡象。 投資觀點：不論就資金面或基本面，皆有利投資人在2010年維持股市多方操作。唯，在油價、各國財政政策陸續到期(如減稅)、及成熟國家高負債高預算赤字等因素衝擊下，都可能縮小明年股市的漲幅。 【投資解密 2 】投資亮點 – 新興市場躍升投資主軸 各國內需市場潛力：觀察人口數及民間儲蓄率，中國、印度和巴西內需市場具絕對優勢，其次是美國，惟仍需注意後者就業市場的復甦。整體而言，未來全球消費版圖將更均衡發展，有助釋放整體新興市場消費動能。 政府與企業競爭力：財政較健全的國家，政府將有更好的籌資和應變能力，現有債務規模高的國家(如日本)，其政府施政彈性將受限。企業競爭力是另一項重要評估準則，內外在環境配合才能使企業獲利出現亮眼成長。 商品價格上漲影響力：商品價格走高對各市場影響不一，天然資源豐富國家如拉美、俄羅斯將是主要受惠者。 投資觀點：建議參考上述三個方向找尋2010年投資機會，整體而言，我們相對看好新興市場相關投資機會。 【投資解密 3 】中國 – 大國崛起，誰與爭鋒 2008年中國的GDP約4.3兆美元，日本約為4.9兆，預期中國可望於2010年超越日本成為全球第二大經濟體。若接下來中國都維持6%成長，考量匯率變化後，中國最快將於2018年超越美國，成為全球最大經濟體。 現階段政府政策持續以調整結構和支持內需發展為主，隨所得提高，中國消費模式將步入以耐久財、交通、教育、娛樂和保健為主的城市消費模式，中國龐大內需市場將成為全球領導品牌的兵家必爭之地。 投資觀點：現階段中國股市在全球指數比重與其經濟重要性不成比例，未來隨逐漸開放資本管制，加上已推出創業板和可能進行的國際板與B股回歸，都有助深化中國資本市場 ，並持續提升股市佔全球權重。 【投資解密 4 】退場機制 – 且戰且走，各國步調不一 現階段各國內需的改善多半是由政府政策及企業庫存回補所引動，顯示此次復甦是呈現不穩定狀態，金融體系亦存在諸多風險－銀行資本結構不足、證券化市場萎縮、降低財務槓桿壓力抑制銀行信用擴張…等。 投資觀點：各國經濟與金融復甦的情況將影響各自退場時點。明年成熟經濟復甦速度緩慢，通膨將維持低檔，預期美歐退場動作將早於日本；新興市場則因復甦相對強勁，且部分國家可能面臨通膨或資產泡沫威脅，故退場時點將較早(如中國)。無論如何，全球各國政府都將審慎且漸進的形式進行退場。 【投資解密 5 】金融改革 – 銀行長期股東權益報酬率更趨穩定 2005-08年間，國有銀行占各國金融產業比重普遍升高，主要是受金融海嘯衝擊，銀行接受政府紓困所導致。2010年，政府在該產業應會扮演一個更積極、主動角色。 預期未來新金融法規將朝三方向邁進：提高資本要求、增加透明度、加強安全性及合理性。 投資觀點：參照過去經驗，歷經每一次金改後，銀行之股東權益報酬率仍可維持在穩定水準。未來在政府介入程度提高後，可能因此改變銀行各事業群的擴展－減少高資本消耗/高風險報酬的事業。 【投資解密 6 】美元 – 老兵不死，只是凋零 預期2010年美元仍將偏向弱勢，除了聯準會將持續維持極低利率之外，美國雙赤字問題嚴重也是主因。 儘管美元持續面臨貶值壓力，但至少3~5年內，美元的國際地位仍將獨大！許多央行可能逐漸降低美元外匯存底比重，將支持歐元等貨幣，不過從安全性、穩定性、流動性等層面考量，目前替代美元的選項相當有限。 投資觀點：美元貶值有助全球經濟重新平衡，其走弱對象主要將是基本面較強的新興國家貨幣。建議投資人可適度下調美元資產比重、並提高新興市場資產比重，或增加受惠美元貶值的投資標的(如美國出口股)。 【投資解密 7 】原物