业绩符合预期,恢复增长势头.PDFVIP

洋河股份 （002304 ）公司动态点评 2015 年03 月02 日 证券研究报告 食品饮料| 公司动态点评 2015 年03 月02 日 投资评级：推荐 （首次） 业绩符合预期，恢复增长势头 ——洋河股份 （002304 ）公司动态点评 分析师 陈鹏0755 投资建议 Email:chpeng@ 执业证书编号:S1070514080008 预计公司2015 、2016 年EPS 分别为4.73 元、5.25 元，对应PE 分别为17X、 张威威0755 15X。公司管理层具有战略前瞻性，执行力强，经过13-14 年渠道调整以后 Email:zhangww@ 酒类主业稳定增长，创新业务带来新的增长点，估值水平有望进一步提升， 首次给予“推荐”评级。 执业证书编号:S1070514080006 投资要点 市场数据 目前股价 80.38  业绩符合预期：公司发布业绩快报，2014 年由于受宏观经济和市场环 总市值（亿元） 865.23 境的影响，白酒行业仍处于深度调整期，公司营业收入、归属于上市公 流通市值（亿元） 691.63 司股东的净利润等主要指标出现不同程度的下降。公司全年实现营业收 总股本（万股） 107,642 流通股本（万股） 86,045 入146.6 亿元，同比下降2.43%；归属于上市公司股东的净利润45.2 亿 12 个月最高/最低 89.99/46.49 元，同比下降9.55%；EPS4.2 元；业绩符合预期。 盈利预测  恢复增长势头：2012 年行业进入调整期，洋河积极采取产品结构调整、 2014E 2015E 2016E 组织结构变革和渠道模式升级等措施来适应市场变化，有力地降低了公 营业收入 14,669 16,447 18,109 司业绩下滑幅度，使洋河成为一线名酒中最为稳健的白酒巨头。公司经 (+/-%) -2.4% 12.1% 10.1% 过两年的调整仍能实现近 150 亿元的销售收入，2014 年营业收入和净 净利润 4,539 5,106 5,672 利润下滑幅度大幅收窄，2014 年Q4 营业收入增长19.4%，净利润增长 (+/-%) -9.3% 12.5% 11.1% 7.4% ，可见公司在产品结构调整、去库存和战略新品打造上渐入佳境。 摊薄EPS 4.20 4.73 5.25 公司是白酒行业渠道效率最高、管理能力最强的企业，经过调整已适应 PE 19.1 17.0 15.3 白酒行业新常态，逐步完成产品结构调整，董事会实现平稳过渡，双核 战略驱动创新业务，积极布局新品类，奠定洋河2015 年增长基础。 股价表现 100%  启动双核战略：公司董事会换届实现平稳过渡，明确以主业+创新为“双 50% 核驱动”战略。为了顺应集团、股份领导班子分离的趋势以及推动集团 双核驱动战略，董事会换届后张雨柏担任苏酒集团董事局主席，王守兵 0%