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研究报告 | 公司跟踪报告 信息技术 | 传媒 审慎推荐-A （维持） 中 青 宝 300052.SZ 目标估值：NA 当前股价：21.4 元 3季报业绩低于预期，明年实现高增长压力不小 2010 年 10 月24 日 基础数据 公司 3 季报业绩低于我们和市场预期。上半年实现收入 0.52 亿，同比下滑2%； 上证综指 2,975 归属母公司净利润 0.29 亿，同比增长 5%；实现每股盈利 0.22 元。第 3 季度 总股本（万股） 13,000 收入和归属母公司净利润分别为 0.16 亿和 0.08 亿，同比下滑 8%和 18%；实 已上市流通股（万股） 3,250 现每股盈利 0.06 元。 总市值（亿元） 28 流通市值（亿元） 7 公司前 3 季度业绩表现疲软，主要公司是新推出的网游产品表现一般，而老产 每股净资产（MRQ ） 6.8 品（《战国》、《抗战》、《天道》）则出现不同程度下滑。公司在前 3 季度 ROE （TTM ） 4.8 正式商业化推出的网游产品《亮剑》（于 3 月份公测）和《梦回山海》（于 7 资产负债率 1.6% 主要股东 深圳市宝德投资控股 月 22 日开放性内测）表现都低于市场预期；《亮剑》没能延续《抗战》的成 主要股东持股比例 25.5% 功，表现一般；《梦回山海》则因技术问题而回炉修改。其中值得关注的是 9 月 22 日开始内测的《天朝》，公司开放了2 个服务器，目前玩家在线人数合 股价表现 计在 7~8 千人左右，表现不错。 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 -31 -6 公司前 3 季度财务指标方面，成本和费用上升明显。毛利率：同比下降5.7 个 相对表现 -12 -37 -5 百分点降为 84.4% ，原因是新网游产品推出导致购买服务器和带宽成本增加， (%) 中 青 宝 沪深 300 而新产品在营收贡献上不达预期；销售费用率： 同比增加 3.5 个百分点达到 40 30 35.5% ，原因是公司在 China Joy 和网博会这类大型会展中宣传费用增加、对 20 10 新产品宣传力度和广告投放平台档次提升、推广人员规模增加所致；管理费用 0 -10 率：同比增加5.9 个百分点达到 24.6% ，与公司引入部分高管有关。 -20 -30 公司 4 季度经营展望：寄望《天朝》表现出色。1、鉴于目前《天朝》表现不 Feb-10 Jun-10 Sep-10 错，公司将于 11 月中下旬新增 6 个服务器，使《天朝》累计开服数达到 8 个， 相关报告 如运营良好，同时在线人数有望突破 2 万人，但由于在今年商业化运营时间较 《中青宝受益于7 款网游产品推出， 短，对今年贡献乐观估计会超过 1 千万，更多收入贡献将体现在明年，预计将 预计明年 2 季度是业绩爆发点》 贡献明年 3 千万收入。2、公司为应对《抗战》网游的下滑，计划在今年底推 8/16/10 出资料片“抗战外传”，但其收入贡献也主要体现在明年。3、公司在英属维 尔京群岛设立全资子公司，法定资本5 万美元，公司将通过海外子公司平台实 现自有产品出口，并将积极寻找合适海外产品实施海外并购。 下调盈利预测和维持“审慎推荐-A