从评级角度看非标产品的风险与定价.PDFVIP

专题报告 从评级角度看非标产品的风险与定价 2014 年2 月17 日 审核：邓伟岩 报告摘要：  非标产品可简单理解为除债券之外的融资工具（产品）。 近期报告：  就传统融资业务而言，评级的高低直接反映了企业的违 约风险的高低，评级结果对发行定价有重要的影响。  非标产品的评级定价体系，首先是对交易对手（融资方） 和产品进行评级，在此基础上确定交易对手和基础资产 的合理风险补偿，并考虑增信措施对风险的抵减，最终 确定合理的定价 （预期收益率）。  以房地产项目为例，同一个交易对手在不同城市和区域 的项目所面临的风险并不相同。在项目评级模型中，城 市地产风险和项目本身资质是主要考虑因素。  未来一段时间，货币市场利率中枢值可能进一步抬升， 但未必会推动社会融资（资金）成本进一步明显上升。 也就是说，信托产品为代表的非标产品的平均收益率即 使上升，也将是一个缓慢并且震荡的过程。 诺亚财富管理中心 研究与发展中心 评级组 Research@ 1 重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果 承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 非标产品进行评级的必要性 2013 年3 月，中国银监会发布了《关于规范商业银行理财业务投 资运作有关问题的通知》，其中首次提出“非标准化债权资产”（以 下简称“非标”）这个概念：非标准化债权资产是指未在银行间市 场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、 信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收） 益权、带回购条款的股权性融资等。 “非标”这个概念可简单地理解为除债券之外的所有融资工具（产 品），这涵盖了以往市场上所称的私募性质的融资业务。私募性质 的融资业务最初以信托融资为主，后来出现了以券商资管、基金 子公司等为发行平台的资管融资产品。 传统的融资业务——银行信贷、债券等——均有内部或第三方评 级。其必要性在于，评级的高低直接反映了企业的违约风险的高 低。评级报告是银行或投资人了解当期信贷或债券的投融资风险 的直观途径。而且，评级结果对银行信贷利率和