收紧方向不改收紧力度略减.PDFVIP

策 流动性分析报告 略 收紧方向不改 收紧力度略减 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2014 年 04 月 18 日 证券分析师 进入本周，市场利率继续回落，截止周三，隔夜和 7 日 Shibor 周喜 利率分别较上周末回落 45.2 和 97.5bp ，6 月期票据转贴利率也 022 进一步回落至 4.35% ，然而上周商业银行理财产品预期收益率则 出现全体回升态势。 就国际资本流动而言，尽管上周美联储发布的 3 月 FOMC 会议 纪要有意缓和耶伦“升息时间表”给市场情绪带来的压制，但一 证 相关研究报告 《市场利率稳中趋升 方面考虑到中长期内美国经济复苏的基本面日趋坚实，另一方面 券 力主降杠杆控风险》 两党已达成的预算协议部分抵消了自动减支对增长的拖累，于是 —2014 年二季度流动性分析报告 《市场利率止跌回升 美联储逐步退出量化宽松的总体方向不会改变。在中短期内，虽 研 事件冲击需引关注》 —2014 年 3 月流动性分析报告 然全球流动性总量收缩力度的冲击仍将较为平缓，但是对于包括 究 《总量增长受限 稳中偏紧延续》 中国在内的新兴市场国家而言，国际资本因全球配置调整而出现 —2014 年 2 月流动性分析报告 的波动才是其国内流动性冲击的主导因素。 报 在国内调控方面，稳中偏紧的货币调控思路并未改变。尽管货币 告 信贷数据从另一个角度表明当前经济的活力不足，但是从周二央 行大规模实施正回购的行为来看，其稳步回收流动性的态度依旧 坚决，1720 亿元的招标量已接近上周全周水平，加之周四 950 亿元的 28 日正回购操作，本周重归净回笼。对于周三国务院常 务会议中有关“对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当 降低存款准备金率”的表述，我们认为其是涵盖于“加强金融对 ‘三农’发展的支持”这一背景下提出的，加之管理层认为“主 要经济指标处于年度预期目标范围，没有越出上下限，经济运行 流 继续保持在合理区间”，因此尚不能将存准率的定向降低理解为 管理层对货币调控思路的转变，实现“稳增长”基础上的结构调 动 整依旧是主导管理层流动性收放力度的核心指针。 性 综上所述，我们一方面坚持季度分析报告中的观点，在流动性供 给持续承压的调