林义相中国股票价格的高速增长有合理的解释.PDFVIP

热点问题分析 林义相：中国股票价格的高速增长有合理的解释 天相 林义相 2007 年 05 月 29 日 各位下午好，非常感谢中日金融论坛的组织者给我提供这样一个机会，有一个交流和沟通，对 于中国资本市场以及有可能的证券方面合作的想法。 我知道最近中国对日本的话题可能是股票市场的话题。可能世界各个国家都在讨论中国的经济 和中国的证券市场。有很多人认为中国的泡沫很大，有很大的问题，有很大的风险。有些人认为可 能没有那么严重，甚至说这是很好的时间。回到中国股票市场快速的发展，实际上在一年半时间内 股票市场涨了 300%，从 1000点到了现在的 4300 点。到底是正常的增长还是巨大的泡沫？我们从不 同的角度看也许会得出不同的结论。有一条是可能肯定的，中国经济增长它的效果、它的影响力和 中国经济的实力，最近几年被越来越多人意识到了，觉得很大。实际上中国的经济接近 30年的时间 里，增长率是接近于 10%，增长率不是很大，这几年大家感受不一样。中国的股票市场也一样，在 五年的熊市之后，在最近的一两年时间里上涨的速度非常快，才引起这么多人的关注。从不同的角 度可能会有不同的看法，如果我们延续过去相当长一段时间的思路和想法，看中国的经济、看中国 的股票市场，我们很容易得到出巨大泡沫的结论。如果我们再跳出来设想另外一种状况，从更长的 历史阶段看现在的现象，我们可能会有不同的看法。 有时候我在问自己，中国的经济和中国的股票市场是不是在经历着所谓惊险一跳？关键是我们 知道这个一跳是怎么的跳法，是跨栏式的跳高，跳过去了跃过这个栏杆高了一段掉回来了，还是我 们往一个台阶上蹦，就是跳到一个台阶上，能够停在这个台阶上，我觉得这是最重要的。如果我们 是跨栏式的跳过去，又回到原地，那么显然现在股市的状况是一个巨大的泡沫，这个泡沫破了就等 于我们又回到原来的起点。如果我们是上了台阶的一跳，跳上去了可能太高，往回落一点，落到一 个更高的台阶上，那就是另外一个事情。中国经济过去 30 年的增长，我个人更倾向于这样惊险的一 跳是跳到另外一个台阶上，最近发生的事情不能用五年前、十年前延续下来的思路看问题。 过去 30年的经济增长是一个助跑的阶段，是力量积累和积蓄的过程。正好最近一两年时间，股 票市场股权分置改革的完成这么一个力量是得到了爆发，我认为中国股票市场快速的上升是具有实 实在在实体经济基础的支持。我们知道中国改革这么多年，我们也说最近几年才感觉多中国经济的 力量，虽然增长力没有明显的加快，为什么这么几年才感觉力量很强，以前没有。我想这就像一个 人的家庭一样，如果你原来很穷，你多增加一些收入，这些收入只能拿来解决温饱的问题，吃的、 穿的、用的，等到你温饱问题解决了，把原来的窟窿填得差不多了，同样的收入会显得更加富裕， 投资难免风险，吉人自有天相 1 热点问题分析 会有很多的闲钱做更多奢侈性的消费，做更多的消费和投资。中国经济 30 年的增长，前面 20 年都 在弥补过去窟窿的状况，最近这几年显示出更多的力量。特别是从 2000年以后，中国经济发生很大 的变化，在为那之前资源类实际上是亏损的，基础设施类的企业是亏损的，制造业更多的是靠低成 本、低价格来竞争的。整个金融系统，这么多金融的集团，包括银行、保险、信托等等，大部分我 们认为是具有很大规模的不良资产，甚至处于金融危机的边缘。 最近经过五六年的发展，情况发生很大的变化，所有资源类的都很值钱了，形成了巨大的盈利 能力，基础设施方面随着经济增长也很赚钱了，银行金融这一块随着改制改革现在变成中国股票市 场里中坚力量。还有一些制造业，现在中国的制造业实力也明显得到加强，逐步开始出现一些具有 一定细分市场上，甚至具有国际竞争力的一些企业，苗子开始出来。 从这几个方面来说，中国的经济实力得到很大的加强，让中国股票