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预期收购增厚业绩,提高目标价位至8.90元
66 公司研究 深度报告
港口航运业 G 中海600026 增持
2006/08/04 前次评级 — 增持
预期收购增厚业绩，提高目标价位至8.90 元
当前股价 2006/08/03 经营预测与估值
RMB 6.53 2005A 20061Q 2006E 2007E
主营收入（百万元） 8624.1 2396.0 10,070.6 10,655.8
主营利润（百万元） 3298.5 905.0 3,429.1 3,588.4
净利润（百万元） 2670.0 731.1 2,717.2 2,846.7
基础数据 增长率（%） 41.0 -11.2 2.1 4.9
总股本（百万股） 3326 EPS （元） 0.82 0.22 0.82 0.86
流通A 股（百万股） 452 净资产收益率（%） 25.1 6.4 22.2 20.7
流通H 股（百万股） 1296
公司就分拆上市发布的一系列公告显示，集团重组散货轮资产的思路
可转债（百万元） N/A
流通A 股市值（亿元） 27.57 已经发生重大变化，我们由此推测公司收购集团180 万吨散货轮资产的可
能性很大。
根据国际造船市场上的造价行情，采用重置成本方法，我们估计集团
180 万吨散货轮资产的评估价格约35 亿元。
财务数据
考虑到目前资产负债率低、未来三年资本支出后的现金流充足，我们
市净率06Q1 (X) 1.83
认为公司采用发行短期融资券和银行贷款收购的可能性较大。
每股净资产06Q1 （元） 3.44
EPS 06Q1 元） 0.22 不考虑负债所增加的财务费用，收购后，集团散货轮资产将贡献净利
股息率（%） 6 润、每股收益分别约 6.42 亿元、0.19 元；考虑财务费用相应的贡献分别
TRACING P/E (X)* 8 约5.23 亿元、0.16 元。
*最近四季盈利计算。
我们认为收购资产后，2007 年每股收益约 0.97 元，这一估计比较保
守，基于这一业绩给予10 倍市盈率，一年期目标价位约9.70 元；同时我
们维持不考虑收购下一年期目标价位约8.10 元的观点。由于具体收购公告
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