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置信电气600517
公司调研|2012 年 4 月 18 日
研究员：许方宏 执业证书编号：S0570512020001
025 xfh1978@
置信电气(600517) /4084
“蓝海”市场遭遇“红海”式竞争
投资评级：推荐 (首次评级) 投资要点：
电气设备Ⅱ 置信电气的主营业务是非晶合金变压器及其铁心的研发、制造和
当前价格(元)：13.87 销售。公司即将成为国网配电变压器产业载体，表明国网公司看好非
目标价格(元)：15.0 晶变压器在配电网建设中的应用前景，并有意加速其推广步伐。
股价走势图 非晶变在节能配电变压器中推广潜力最大，适用于平均负载率较
低的农村电网和城市配网中的住宅用电领域。国家电网《第一批重点
2011-4-18～2012-4-18 推广新技术目录》提倡在年均负载率小于 30%的情况下应用非晶变。
20% 9107
8107
10% 7107 非晶合金带材大规模国产化是降低非晶变造价，大范围推广应用
6107
0%
5107 非晶变的前提。国网电科院将与安泰科技合资生产非晶带材，有望打
4107
-10%
3107 破日立金属在非晶带材领域的绝对优势。
-20% 2107
1107
-30% 107 2011 年，非晶变市场需求尚未放量，但市场进入者已大幅增多，
11-4 11-7 11-10 12-1 竞争多以价格战为主，导致行业整体毛利率大幅下滑。预计 2012 年
成交量 置信电气 上证综指
产业环境很难快速改观，晶变产品招标价格仍将继续走低。
相关研究 目前，全国挂网运行的非晶变约 13 ～14 万台，其中置信电气占
存量市场的 70%以上。2011 年，公司销售非晶变约 2.3 万台，新增市
场占有率约为 40% ，在激烈的竞争中，仍稳居市场份额第一。
暂不考虑增发摊薄，预测公司 2012 年～2014 年 EPS 分别为 0.44
元、0.64 元和 0.92 元。考虑到国网强势涉入非晶产业链，有望对公司
业绩增长和股价形成支撑，暂定目标价 15 元，给予“推荐”评级。
公司基本资料 主要经营指标预测
2011A 2012E 2013E 2014E
总股本(万) 61870.50 主营业务收入(亿) 12.79 20.28 28.72 37.2
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