第七章 传统商品期货.ppt

20世纪90年代以来，世界大豆贸易量不断增长。美国大豆出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右。巴西、阿根廷大豆出口量分居世界第二和第三位。以上三国出口量占世界大豆出口量的90％以上。 总体上看，大豆消费量基本与供应量一样呈现持续增长的趋势。从消费国别看，四个大豆生产大国都是大豆消费大国，除此之外，欧盟25国、日本和墨西哥的大豆消费量都较大。 从进口看，我国和欧盟25国、日本、东南亚和墨西哥是世界大豆主要进口国或地区，我国和欧盟的大豆进口量占世界进口总量的60％以上。 大豆的种植情况 种植面积——决定当年大豆产量的基准。 以2008/09年度为例子，3月31日美国农业部公布的大豆种植意向报告显示， 08年美国大豆种植面积预计7479.3万英亩，较去年大幅增加1116万英亩。利空消息出台后，CBOT 大豆期货价格直接封于跌停板，大连商品交易所大豆价格在4月1日全线跌停。 季节性因素 春季：炒播种面积、播种进度、天气。 夏季：炒天气、作物生长状况报告。 秋季：炒天气、收割进度报告、周出口销售报告。 美国基金经常炒作天气，多数时间往上炒作，但也是买进传闻，卖出事实，同股票一样。例如，07年7月份中美两国大豆产区严重干旱，大豆面临减产，市场借天气炒作大豆供给减少，大豆期价快速上涨。 政治及政策对大豆价格影响 进出口关税 农业保护政策 国家临时价格干预 美国生物能源法案 主要粮食出口国提高关税 大豆套期保值案例分析 卖出套保实例 ： 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：　　　　　　　　　现货市场　　　　　　　　 　 期货市场 7月份　　 大豆价格2010元/吨　　 卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨 9月份　　卖出100吨大豆：价格为1980元/吨　 买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨 套利结果　　　亏损30元/吨　　　　　　　　　　　　　　　盈利30元/吨 最终结果　　 净获利100*30-100*30=0元 从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。 买入套保实例：　　9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：　　　　　　　　　　现货市场　　　　　　　　　　　　　　　　期货市场 9月份　　　大豆价格2010元/吨　　　　　　　　买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/吨 11月份　　买入100吨大豆：价格为2050元/吨　 卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨 套利结果　　　亏损40元/吨　　　　　　　　　　　　　　　　盈利40元/吨 最终结果　　 净获利40*100-40*100=0 从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 大豆套期图利案例 跨市图利： 根据研究报