美加息受阻各国货币马上反应.PDFVIP

B6 文匯財經 ■責任編輯：楊偉聰 財經論壇 年44月月88日日（（星期五星期五）） 中美離岸存款準備金政策比較 中銀香港經濟研究員 人民幣存在較大差異。當時離岸美元已形成較大幅度的離岸貨幣創造，流 離岸人民幣準備金政策推出後，3月31日央行第一次對境外人民幣存款 巴晴 財經評述 通量難以估計，大規模回流又增加了境內貨幣政策複雜性，因此對美元準 準備金賬戶進行考核，依據境外人民幣存放在境內銀行的資金規模計算繳 備金政策的效果評估，學術界及監管機構並無定論，政策效果並不清晰。 納準備金規模。為了保持人民幣流動性，境外銀行有一定動機暫時減少持 根據2016年1月中國央行推出的新政，對境外相關金融機構在境內存放 另外，歐洲美元準備金制度對受管制的美國銀行形成事實上的「準備金 有離岸人民幣，或在市場上盡量拆出資金，以降低未來3個月需要繳存的準 的人民幣存款執行正常存款準備金率。在此政策下，央行根據季度評估結 稅」，變相增加美國銀行的美元貸款成本；在歐洲美元市場上的境外銀 備金。從市場實際反應來看，大部分市場參與者以即期短人民幣，遠期長 果對不同銀行執行差別存款準備金率，並在每季末最後一日計算繳付存準 行，則可以不受存款準備金制約。故而政策實施後，相當部分的離岸美元 美元的方式間接減少人民幣存款的實際持有量，進行了一定的掉期操作以 金的金額。1960年代後期，大量歐洲美元存款回流境內，令美國監管機構 轉移至不受美國監管的其他歐洲銀行，使得美國銀行體系與離岸銀行提供 減少人民幣準備金的繳納數額。離岸人民幣隔夜拆借利率（CNH 擔憂美元存在境內銀行體系可能影響境內貨幣政策的獨立性。1969年美聯 的美元貸款出現了一定的利率差距，令美國的銀行在國際業務競爭中處於 HIBOR）於3月底出現輕微負值（-3.725%），但僅持續兩天後，進入4月 儲對存在境內的離岸美元徵收存款準備金。政策實施後，離岸美元在境內 劣勢。這也是1980年之後美國設立國際銀行設施（IBFs）的重要原因。 即回復正常，負利率並未持續太久。 的存款規模逐步減少，紛紛流向離岸市場。隨後美國開始逐步降低對離岸 相比之下，離岸人民幣存款派生的規模不大，大部分人民幣流出境外 美元的準備金要求，1973年存款準備金率下調至8%，1974年降低至4%， 後，又以存放在境內形式直接回流，整個過程中並沒有產生太多額外人民 具體實施細節或可改進 至1991年降為零，以增強美國銀行在歐洲貨幣市場上的國際影響力。 幣流動性。清算行或境內的代理行吸收了相當部分的離岸人民幣存款，將 目前，國際主要經濟體央行對存款準備金均採用了平均法進行考核，即 大部分離岸人民幣納入到準備金政策的調控當中，較難出現像離岸美元那 參照一定時期內的存款日終餘額算術平均值進行計算。2015年，內地央行 人民幣政策效果更明顯 樣，境內外受監管不一，利率不同的狀況。因此，離岸人民幣準備金政策 也參考國際慣例，對內地準備金的考核由時點法改為平均法。如果該方法 對比中美政策，人民幣準備金政策在控制離岸人民幣流轉規模方面，較 可以作為調節境