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公司债券信用评级报告 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2016 年度36 亿元公司债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司（下称“联合资信” ） 评级展望：稳定 对天津渤海国有资产经营管理有限公司（以下 本期债券信用等级：AAA 简称“公司” ）的评级反映了公司作为天津市国 本期债券发行额度：品种一：30 亿元；品种二： 有资产运营管理重要主体之一，在推动天津市 6 亿元 国有企业改革以及扶持优势产业发展方面具有 本期债券期限：品种一：7 年；品种二：10 年 重要作用，得到天津市政府大力支持，同时公 偿还方式：按年付息，品种一存续期内第 3~7 司业务多元化，资产规模大，抗风险能力强等 年末每年偿还本金的 20% ；品种二 存续期内第 3~6 年末每年偿还本金 方面拥有综合优势。同时，联合资信也关注到 的 10%，第 7~10 年末每年偿还本金 公司下属公司众多，对其管控能力较弱，医药 的 15%。 板块面临基本药物销售价格下行和中药成本高 发行目的：旧城区改造工程及补充流动资金 企的压力等因素对公司信用水平的不利影响。 评级时间：2016 年 3 月 9 日 未来，随着天津市经济、财政实力的持续 增长，公司在推动天津市国有企业改革及国有 财务数据 经济布局调整中的地位将不断提升，公司有望 项目 2012 年 2013 年 2014 年 资产总额(亿元) 1008.09 1032.25 1385.62 继续得到天津市政府的大力支持，整体抗风险 所有者权益(亿元) 555.15 568.83 685.97 能力有望提升。 长期债务(亿元) 127.08 176.11 311.60 公司经营活动产生的现金流入量对本期债 全部债务(亿元) 346.72 336.77 508.82 营业收入(亿元) 201.15 243.29 318.85 券保障能力较强，同时考虑到地方政府对公司 利润总额(亿元) 11.09 12.01 16.85 支持力度大，分期偿还能够降低未来集中兑付 EBITDA(亿元) 24.77 25.69 39.34 压力。 经营性净现金流(亿元) 10.35 -8.08 22.70 营业利润率(%) 23.02 20.02 17.90 基于对公司主体长期信用状况及本期债券 净资产收益率(%) 1.68 1.65 1.87 偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期债 资产负债率(%) 44.93 44.89 50.49 券到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 全部债务资本化比率(%) 38.44 37.19 4