渠道品牌双轨并行铸就内外兼修.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 渠道品牌双轨并行铸就内外兼修 2011 年4 月12 日 东 企业价值 建议申购 兴 明牌珠宝 新股定价 证 ——明牌珠宝 （600584 ） 券 股 份 摘要： 刘家伟 执业证书编号：S1480510120001 有  内外双重红利驱动黄金珠宝消费盛宴。收入橄榄型改革方向孕育了我国中 限 产阶级群体巨大的消费升级潜力，与此同时，与综合性购物中心相伴而生 高坤 公 的黄金珠宝可选类专业连锁也在通胀保值、婚庆需求等间歇性因素中获得 零售行业分析师 司 了发展的内部红利；外部的一系列不确定性也支撑了金价震荡上行的主趋 010 新 势，而公司适度的 T+D 对冲和黄金租赁业务的应用一定程度上平抑了金 gaokun@dxzq.net.cn 股 价大幅震荡所带来的对产品盈利能力的冲击。 定 询价区间 价  双轨经销模式铸就量价平衡的产品中端。公司目前普通经销和菜百经销两 上市首日定价区间 30-33 研 大主流经销模式，虽然主营产品同质化竞争激烈的黄金、铂金类红海市场， 究 但不同于可比公司的后端模式，公司的主要优势在于前端平台量化主导下 报 的后端盈利潜力释放。未来随着产能提升和成本传导机制的落定，原料价 发行上市资料 告 格主导的黄金类产品的经销将呈现量主价辅 （前端毛利率）的发展态势； 而以品牌、设计主导的铂金、镶嵌类产品则将随着公司营销网络的不断拓 总股本 （万股） 18000 展和完善，而最终将体现为价升量 （后端毛利率）量增的双赢格局。 发行量 （万股） 6000 发行日期 2011.4  复合渠道错位有致外延奠定品牌价值基础。公司扩张能力、品牌管理等短 发行方式 网下询价，上网定价 板的逐步赶超将是明牌珠宝品牌价值提升的关键要素。这一方面需要全国 保荐机构 财通证券 范围内加盟、专柜渠道网络的纵深挖掘；另一方面则需要直营旗舰店的品 预计上市日期 牌营销。随着公司主力旗舰店在相应区域品牌效应的逐步建立，有望与联 营、加盟等其他渠道形成内生的良性循环。 发行前财务数据  “扬价避量”的纵深挖掘全面打造内外兼修企业价值。公司的募投项目主 每股净资产 （元） 3.81 要集中在营销网络建设、生产基地建设和研发中心三方面。公司未来的业 净资产收益率 （% ） 31.58 绩亮点是在降低盈利较弱的经销业务比例的同时，通过产品结构的优化提 资产负债率（% ） 67.4