衰退时期的优选标的.PDFVIP

银行业 陈曦 执业证书编号：S0730511080002 衰退时期的优选标的 0218110 chenxi@ —银行业 2011 年四季度投资策略 研究报告-行业分析 强于大市（维持） 发布日期：2011 年 10 月 14 日 报告关键要素： 四季度经济将处于温和衰退阶段，在该阶段企业利润增长明显 盈利预测和投资评级 放缓的同时，银行的盈利能力将保持稳定，银行具有相对优势，是 股票简称 10EPS 11EPS 12EPS 评级 该阶段投资的优选标的。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。 深发展 A 1.80 2.16 2.59 买入 投资要点： 银行板块相对沪深 300 指数表现 四季度宏观经济处在周期的衰退阶段 CPI 数据于 7 月见顶后 回落，预计四季度经济增速将持续下行，控通胀与保增长的目 15% 银行指数 沪深300 标无法同时实现。调控政策目前没有放松的迹象，调控政策即 10% 使放松，也不会改变周期运行的大方向，仅影响周期由滞涨步 5% 入衰退的方式。 0% 优先求偿权保护银行收入 债务工具的求偿顺序在所有者权 -5% 益之前，企业利润的实现是在支付了利息费用之后。经济温和 -10% 下行阶段，企业盈利下降但尚不至于亏损时，银行的利息收入 -15% 不会受到威胁。经济下滑的负面影响主要由企业在承担，银行 -20% 具有相对优势。 -25% 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 紧缩型调控将导致利润分配的倾斜 加息或信贷规模控制都 将提升贷款利率水平，企业财务费用增加的另一面即是银行收 相关研究