基金资产规模小幅缩水震荡遭遇小幅赎回.docVIP

基金资产规模小幅缩水，震荡市遭遇小幅赎回 2011年2季度，A股市场呈现震荡局面，4月、5月、6月上证综合指数的涨跌幅分别为-0.57%、-5.77%和0.68%，整体2季度下跌5.67%。具体到行业，金融地产板块整体表现出了较好的抗跌性，地产和金融保险的跌幅分别为3.19%和5.46%。其余的行业表现比较散乱，食品饮料、石油化工和建筑业取得了一定的相对收益，而机械、电子和信息技术等行业的跌幅较深。 从风格资产来看，中小盘股票继续遭到市场放弃，中小板综指和创业板在2季度的跌幅分别为9.09%和16.1%。综合来看，尽管今年以来资金面延续紧缩以及结构性行情的发展线条不很清晰，但从今年初开始的市场风格转换在2季度得到延续，大盘蓝筹股票相比中小盘股票仍然获取了明显的相对收益。 在此风格转化的背景下，行业配置和选股能力是基金业绩分化的重要原因。股票型和混合型基金中业绩分化的趋势继续延续，也给投资者在进入2011年之后选择基金增添了难度。以下，本文主要从资产配置、行业配置、选股等对基金四季报进行分析，以寻找投资机会和基金选择上的线索。 总体来看，截止2011年2季度末，我国公募基金数量达到810只，比1季末增加62只；资产份额达到24280.7亿份，比1季末增加了408.8亿份，小幅上涨1.71%；在股票市场小幅下挫的背景下，公募基金管理资产规模达到23319.1亿元，比1季末减少580.8亿元，缩水2.43%。见图表1。 图表1：基金份额和资产净值变化（2007Q3-2011Q2） 来源：国金证券研究所 从申购赎回来看基金持有人心态。2011年2季度公募基金整体净赎回比例约2.29%，显示了基金持有人在震荡市中的谨慎态度。经过国金统计，261只开放式股票型基金2季度的份额净赎回率为1.63%；如果计入2季度新成立基金的新增份额，开放式股票型基金的份额小幅增长1.3%。混合型基金的份额则保持相对稳定，净赎回率为0.3%。债券型和货币型基金的净赎回率相对较高，分别为7.4%和11.52%。 作为投资其他类型基金的“储水池”，货币型基金在2季度获得了较高的净赎回，似乎表明市场延续资金面的短缺局面。 重仓板块整体均衡，增持“大消费+金融地产” 如下，我们从行业配置的角度，再分析基金管理人在2季度最为关注的行业板块： 2季末与1季末相比，积极偏股型基金（本文包括国金分类中的开放式股票型、混合-积极配置型和混合-灵活配置型基金）在前五大重仓行业的选择上没有大的变化，依次为机械设备仪表、金融保险、食品饮料、金属非金属和医药生物。但与1季末相比，积极偏股型基金在重仓行业的次序上有小的调整：2季度基金在食品饮料上的配置比例超出了对金属非金属的配比。不过总体看，前五大重仓行业既包括周期性较强的机械设备仪表、金融保险等，也包括稳定性较强的医药生物、食品饮料等，仍然属于较为均衡的配置格局。 从基金增持的板块看，前五大行业分别是食品饮料、房地产、医药生物、电力煤气和水，以及金融保险。可以看出，2季度基金主要看好大消费类品种（食品饮料、医药生物）和金融地产等低估值、较安全的板块；基金减持的前五大行业分别是机械设备、金属非金属、电子、石油化学塑胶塑料和采掘业，分析2季度基金减持的板块，则涵盖面比较分散，其中既有上中游行业，也有电子科技类下游行业。见图表2、3。 图表2：2011年一二季度偏股型基金的重仓行业排序 来源：国金证券研究所 图表3：2011年二季度偏股型基金的行业配置变化 来源：国金证券研究所 基金股票仓位变动不大，基金经理后市信心提升 首先，从股票仓位来看，2季度末开放式股票型基金平均股票仓位（占净值比）为84.7%，比1季度下降比例约1.28%。混合型基金（包括国金分类混合-灵活配置型和混合-积极配置型）的股票仓位为75.58%，比1季度下降比例约1.84%。鉴于其中部分仓位下降因素为基金股票投资市值随市场变动产生，我们认为基金管理人总体主动降低仓位的行为不显著。见图表4。 图表4：股票型和混合基金的股票仓位变化（2010Q1-2011Q2） 来源：国金证券研究所 再次，我们抽样统计基金经理对3季度及后市的观点。我们选取了覆盖主要基金公司的具有代表性的60只偏股型基金作为样本，发现： 基金经理乐观态度提升。2季度分别有9%和39%的基金经理对于3季度及后市，持乐观或者相对乐观的态度，二者合计占48%（1季度为42%）；相比1季度基金经理的信心有所提升。相对乐观的主要理由包括：从政策面来看，中国经济平稳增长，结合下半年通胀预期的回落，将有利于经济结构未来转型的节奏和力度适度加快；通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限；低估值板块未来仍有上涨空间，等等。 对市场持中性态度的基